光大证券-教育行业跨市场周报（第32期）：K12留学培训机构朴新教育赴美上市-180617

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下跌5.32%，跑输创业板指（VS-4.08%）、跑输沪深300（VS-0.69%）。截至2018  年6月15  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为50x/38x/32x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为45X/37X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为62X/46X。
        ◆重要事件：K12  留学培训机构朴新教育于6  月15  日赴美上市。朴新教育此次上市发行720  万ADS，发行价17  美元/股，预计融资额为1.224  亿美金。开盘半小时内最高股价达20.61  美元/股，最高涨幅达21%。朴新教育成立于2014年，公司主营K12  和留学培训服务，业务全面覆盖学前、小学、初中、高中、工作人群。公司的业务发展模式为投资并购和投后管理，3  年收购48  家机构。目前公司建有397  个学习中心，覆盖全国19  个省份，35  个城市，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生数超过127.57  万人。公司2016  年、2017  年、2018Q1分别实现营收4.39  亿元、12.83  亿元（+190%）、4.96  亿元（+150%），实现毛利1.81  亿元、4.88  亿元（+170%）、2.22  亿元（+185%）。
        ◆重要事件：中教控股拟5000  万元收购广州邦瑞100%股权。中教控股（0839.HK）6  月14  日发布公告以人民币5000  万元收购广州邦瑞100%股权并收购其所欠债务合人民币4.879  亿元，共计5.379  亿元。中教控股是国内领先的民办高等教育集团，旗下运营有5  所学校，目前公司拥有在校生12  万人，教学产品包括86  个学士学位课程，43  个专科文凭课程及129  个职业培训课程，公司此次收购的目标是拓展学校网络和提高市场渗透率。广州邦瑞教育旗下控制有民办本科大学松田大学和民办全日制普通高等职业学院松田学院，目前在校生分别为8700  人、3300  人，2017  年毕业生就业率为95.55%、98.44%。广州邦瑞2016、2017  年实现未审计纯利（扣税后）7882  万元、7406  万元。
        ◆重要报告回顾《教育信息化：国家意志，智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五》。教育信息化以信息技术手段促进教育公平，着力构建智慧生态。教育信息化产业链包含电信运营商、产品供应商、系统集成商（渠道商）、政府、使用者（学校、家长、学生等）五个环节。我们认为教育信息化企业的竞争优势主要体现在：好产品+强渠道助力硬件设备和软件系统覆盖，基于硬件及软件产品覆盖进行数据积累，深挖数据价值。
        ◆投资建议。我们维持年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育，建议关注科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。