国金证券-抚顺特钢-600399-Q2业绩符合预期，受益军工高景气周期-210819

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事件公司8月19日晚发布2021半年报，上半年实现营业收入37.69亿元，同比增长21.29%，实现归母净利润4.31亿元，同比增长135.21%。

评论Q2业绩符合预期。

Q2单季度实现归母净利润2.58亿元，同比增长150.52%。

上半年实现钢产量38.25万吨，同比增长18.93%，实现钢材产量30.78万吨，同比增长18.81%；“三高一特”等重点品种接单4.78万吨，同比提升22%。

上半年研发支出1.39亿元，专注于高端合金和特殊钢新材料研发及国产化替代。

预计2021年公司高附加值的“三高一特”产品出货量同比继续大幅增长，公司整体盈利能力持续优化。

高端产品建设项目稳步推进，有望打破产能瓶颈。

均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目预计2022年6月左右投产；锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程预计2022年初投入生产，两个项目预计可提升产能4万吨。

高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备预计2022年下半年陆续投入生产；锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施项目预计2023年下半年投入生产，两个项目预计可提升产能4.4万吨。

实林公司新建高合金小棒材生产线及附属设施项目预计2022年底完成，可提升产能4万吨。

高温合金老牌龙头，受益“十四五”军工材料高景气周期。

公司生产的高温合金在航空航天市场占有率达80%以上，超高强度钢占有率达95%。

高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。

2021年国产飞机C919正式量产，根据军民航空增量测算2025年高温合金需求3.1万吨，年化增速为3.1%。

盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为8.89亿元、11.46亿元、13.47亿元，实现EPS分别为0.45元、0.58元、0.68元，对应PE分别为29.2倍、22.6倍、19.3倍。

维持“买入”评级。

风险提示高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。