安信证券-可转债周报：风险偏好下降-180618

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        ■市场回顾
        本周上证综指下跌1.48%，中证转债下跌0.95%，沪深300  下跌0.69%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100  上涨。中信一级行业中，涨幅前三的分别为煤炭、钢铁、房地产，计算机、医药、农林牧渔跌幅最为明显。海外方面，MSCI  全球下跌0.38%、新兴下跌1.91%，发达下跌0.27%。
        ■重要数据
        我们拆解的数据显示，主要受非标影响，5  月实体部门债务余额同比增速再度出现大幅下行，实体部门去杠杆的方向较为明确。值得关注的是，5  月金融机构债务余额同比增速较前值出现了明显的回升，在我们观察的广义金融机构债务规模中该数据占比约三成，还需关注后续广义金融机构债务数据。合并来看，全社会债务余额同比增速在5  月出现小幅反弹。在目前的政策背景下，我们倾向于认为，政府有意维持金融机构债务余额同比增速低位稳定，若有趋势上升，容易引发政策反弹。我们维持此前的判断，今年2  月以来中国所处的状态是，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着，债市面临的环境是，供给小幅下降，需求基本稳定，因此收益率整体处在下行通道。
        ■策略展望
        本周权益市场下跌，我们关注的个券中，济川转债  1.97%，光大转债、康泰转债，雨虹转债分别下跌0.13%、1.541%、0.86%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。