西南证券-景津环保-603279-业绩大幅增长符合预期，新兴市场持续破局-210819

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事件：公司公布2021年半年报，2021H1实现营收20.8亿元，同比增长55.0%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长64.5%；Q2单季度实现营收12.1亿元，同比增长43.6%，环比增长37.4%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长69.6%，环比增长75.1%。

业绩大幅增长，符合预期。

下游行业高景气度助推公司营收快速增长，原材料涨价压低上半年毛利率，价格调整拉升Q2毛利率。

公司营收快速增长的原因在于市政污泥污水等压滤机传统应用领域需求稳步增长，新能源、砂石废水等新兴市场需求快速扩张。

2021H1公司综合毛利率为29.5%，同比下降3.4个百分点，主要原因在于原材料价格大幅上涨，截止2021年6月底，钢材价格较年初上涨约20%；但随着公司对销售价格进行适当调整，Q2综合毛利率提升至30.5%，环比增加2.5个百分点。

增强管理效率，严控费用支出，盈利能力稳步提升。

2021H1公司综合期间费用率为11.8%，同比减少3.1个百分点，增效降费效果显著；Q2单季度期间费用率为11.1%，同比减少3.7个百分点，环比减少1.7个百分点。

2021H1，公司净利率为13.1%，同比增加0.8个百分点；Q2单季度为14.4%，同比增加2.2个百分点，环比增加3.1个百分点，盈利能力稳步提升。

此外，公司在2021Q1、Q2分别摊销股权激励成本3048万元，如剔除摊销股权激励成本影响，公司盈利能力更加突出。

新兴市场开拓顺利，新能源新材料、砂石废水等领域收入占比逐步提升。

压滤机在锂电池、光伏、核能等新能源领域应用广泛：1）在锂电池行业可应用于锂矿、盐湖提锂、正极材料、石墨负极、PVDF树脂材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节；2）在光伏行业主要应用于单晶硅、多晶硅切削液的处理工艺；3）在新材料领域现已应用于氧化锆、石墨烯、磁性材料、纳米材料、聚乳酸及新型高分子材料中。

公司抓住新能源和砂石骨料等行业对压滤机的需求扩张，相关订单持续增加，收入占比稳步提升：2021H1，公司在新能源新材料和砂石骨料等行业的收入占比均已提升至9%。

随着新能源、砂石骨料等市场需求持续爆发，以及更多新兴市场的开拓，公司业绩增长具备高确定性。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年公司归母净利润复合增长率为25.9%，公司中长期成长能力强，理应享受估值溢价，给予2021年30倍PE，目标价45.90元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。