财通证券-策略点评：中美谈判任重道远-180618

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        事件：6月15日，美国白宫对中美贸易发布声明，将对500  亿美元的中国商品征收25%关税。中国迅速做出回应，16  日就500  亿美国商品也同样征收了25%关税。双方的关税政策都是从7  月6  日起开始生效。
        中美贸易争端是长期问题，短期容易出现反复
        在美国政府发布对中国500  亿美元商品征收关税的声明后，特朗普随后以个人名义发表了一份声明。在声明中，特朗普重点提到了中国对于美国公司在知识产权和技术上的政策，认为这些政策导致了不公平的贸易，使得中美长期贸易不平衡的情况进一步恶化。并同时指出，对500亿美元征收关税只是改善中美贸易不平衡的第一步。
        我们认为，美对中贸易逆差占美总贸易逆差的比重接近50%，同时，美方还想利用贸易争端来遏制中国战略产业的崛起。因此，中美贸易争端注定是长期问题。美方真正想要的是中方进行一揽子系统性改革，涉及降低贸易壁垒、扩大进口、知识产权等多方面。而中方为了自己的长远利益，也决不会轻易让步，因此中美贸易谈判过程中很容易出现反复。
        短期利空对美出口较大的高科技行业，利好航空制造、农业
        从美国发表的关税声明来看，美国重点对受益于“中国制造2025”的行业进行征税，包括航空业、通信、机器人、工业机械、新材料、汽车行业，但并不包括消费电子，如手机和电视等。鉴于这些高科技行业大部分并不是中对美出口金额最大的行业，因此我们认为美国关税政策对于中对美出口的整体影响较为有限，更多释放的是美对中国高科技产业遏制的信号。
        而从中国对美国商品征收的关税政策来看，中国主要是对美国的农产品、乘用车、水产品等征收关税。其中，农产品中的大豆、乘用车是17  年中从美进口的前十大商品，因此对于相关行业的上市公司利好作用较大。
        信号意义明显，并不意味中美谈判彻底决裂，短期市场可能过虑
        我们认为，美国这次征收关税更多的是释放信号，增加日后谈判的砝码，对中美贸易的实际影响并没有那么大。从美国征收关税的商品来看，并不是美从中进口金额较大的玩具、纺织、家具等商品，甚至美国还特意避开了高科技行业中的手机、电视等消费电子。说明美国也害怕中美贸易战会影响美国普通民众的日常消费，想要把这部分影响降到最低。美国真正的意图可能是通过这次关税政策，释放出一种对中国知识产权、产业补贴政策强烈不满的信号，从而迫使中国在这些领域进行较大规模的改革，正如美国当年强迫日本进行大规模结构性改革一样。而中国，固然不会在“中国制造2025”等关乎到中国长远产业升级的政策上进行让步，但是在具体细节和其他领域上，仍然有与美国进行谈判的空间。因此，我们认为美国的这次关税政策可能是美国采取的一种“萝卜加大棒”的政策，并不意味着中美贸易谈判的彻底决裂。未来，还有待美国是否会释放愿意进一步和谈的信号，短期市场可能过度担忧。
        风险提示：美采取报复性关税政策，中美贸易谈判进一步恶化。