国元证券-策略周报（2018年第24期）：市场底部特征出现-180618

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        投资要点：
        1.  市场继续下探
        上周市场再次出现大幅度杀跌，上证综指一度接近3000  点，创年内以来新低。从指数表现来看，主要宽基指数均以下跌收尾，其中上证综指收跌1.67%；上证50  收跌0.49%；而创业板指数收跌3.34%居主要指数首位。从行业上来看，除钢铁、房地产、非银金融、家电和银行5  个行业实现正增长以外，其余各申万一级行业均出现不同程度下跌。其中通信、计算机和国防军工等成长股为代表的行业跌幅较大。大盘股占优的风格得以延续。
        2.  重大事件集中落地
        在前期的周报中我们就曾提到，二季度以来市场情绪持续低迷的扰动项主要源于：一、中美贸易战的反复；二、对市场流动性的担忧；三、对经济以及企业盈利的悲观预期。回顾上周市场，美联署在6  月议息会议上如期加息25BP；301  最终调查结果公布，中美贸易战再升级；5  月宏观经济数据出炉，多个不确定因素集中落地，让近期压制市场情绪的痛点逐个爆发，成为上周市场再次出现大幅度杀跌的主要原因。随着这些扰动因素的逐一落地，市场有望进入平和期，等待中报业绩窗口期的到来。短期内宏观环境不确定性消退有助于风险偏好的修复。
        3.  市场底部特征出现
        随着上证综指触及3020  点，市场底部是否到来是市场最为关心的问题。我们从估值角度出发，结合历史上几次大底的特征进行分析。首先对破净个股进行统计，截止6  月15  日全市场共161  支个股破净，与2005  年以来市场多个底部破净个股数量接近，并远超过2016  年2  月的2638  点85  个破净个股的数量。而从市盈率角度出发，当前上证综指市盈率已经接近2016  年2  月的低位；而中小创估值已经低于2016  年低点并接近2012  年的估值低位。而从行业角度出发，除传媒和食品饮料行业估值仍然接近历史均值，其余申万一级行业估值均处于均值以下的历史偏低水平。由此可见市场前期泡沫已经基本挤压充分，随着市场底部重要指标破净个数的增多，市场底部特征已经出现。
        4.  耐性等待市场转机
        随着上周5  月经济数据、美联储加息以及征税清单等重大事件的相继落地，未来宏观环境的不确定性减弱。回到市场自身，估值泡沫出清以及破净个股数量增多，均体现出市场接近底部的特征，而市场能否触底回升仍然取决于基本面等核心变量。对于近期的投资策略，在市场情绪持续低迷的阶段，追逐确定性的心态仍将延续，建议规避股票质押率高以及信用债集中到期的标的，同时提前布局中报业绩确定性强的版块例如（化工、服装、食品等）；以及部分行业超跌反弹的机会（券商）。中长期来看，随着中美贸易冲突的长期化，中国对科创以及高端制造领域的政策倾斜以及资金投入仍将持续，科创类成长股仍然是我们长期看好的方向（工业互联网、智能制造）。