西南证券-芒果超媒-300413-中报稳健、“哥哥”高歌-210819

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事件：公司公布]2021年上半年经营情况：实现营业收入78.5亿，同比增长36%；实现归母净利润14.5亿，比2020年同期增长31.52%；扣除非经常性损益以后，实现净利润14.4亿，比2020年同期增长47.7%。

公司核心业务整体均呈现向好态势。

《披荆斩棘的哥哥》爆款确认。

公司爆款综艺“披荆斩棘的哥哥”从8月12日上线以后，取得了非常好的市场反馈，无论点击量还是口碑，呈现双丰收的态势。

该节目采取周播两集的模式，在上线第一周（8月12日-8月18日），播放量突破7亿，超过前期顶级综艺“乘风破浪的姐姐”第一周4.85亿次；“乘风破浪的姐姐2”第一周5.1亿次的成绩，成为现象级综艺节目。

考虑到该节目才播放完第一周，后续或进一步获得市场认可，公司在第三季度的MAU和会员数量有望实现显著增长。

公司视频业务价值进一步得到认可。

公司流媒体业务在2021年上半年继续高速发展，整体实现收入58.98亿，同比增长49%；其中广告业务实现收入31.42亿，同比增长75%；会员业务实现收入17.45亿，同比增长23%；运营商业务实现收入10.11亿，同比增长39%。

以内容为核心抓手推进的视频业务继续成为公司增长的核心动力。

关于视频业务，我们有以下观点：1）虽然会员收入相对过去，增速有一定回调，但是短期会员增长受制于项目影响，在后期项目推动下，全年的增长目标不变；2）公司会员结构正在逐步优化，在季风剧场等破圈内容的带动下，无论是男女比例，还是年龄结构，均在朝优化的方面发展；3）广告业务高速增长，证明买方市场对于公司平台价值的肯定，也侧面显示出芒果TV平台的核心价值。

盈利预测与投资建议。

我们预计，芒果超媒2021-2023年的EPS分别为1.30元、1.71元、1.97元，对应的PE为42倍、32倍、28倍。

考虑到公司目前各个项目进展稳健，前期政策冲击被错杀等影响，维持“买入”评级。

风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。