中泰证券-宝信软件-600845-中报业绩高增长，进军工控大型PLC市场-210819

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　　公告摘要：公司发布2021年半年报，实现营收45.97亿元，同比增长34.65%，归属母公司净利润9.25亿元，同比增长40.44%，归属母公司扣除非经常性损益的净利润8.82亿元，同比增长38.49%，净经营性现金流入12.17亿元，同比增长52.17%。
　　业绩偏预告上限，软件信息化大幅增长，宝之云五期Q3有望逐步投产。中报业绩接近预告上限，公司预告2021H1净利润8.59-9.39亿。分业务看，软件开发及工程服务营收32.65亿元，同比增长47.86%，服务外包营收13.00亿元，同比增长11.11%，系统集成营收0.31亿元，综合毛利率略有下降，基本保持稳定。受益于近年宝武集团的业务发展及智慧制造需求提升，公司自动化、信息化业务增加，是业务利润的主要增量。2020H1公司研发费用4.28亿元，同比增长39.13%，研发费用率9.31%，主要是工业互联网、智慧制造及云计算等业务的研发投入增加所致。2020年公司与宝武集团关联方的关联交易营业收入总计为37.81亿，公司预计2021年与关联方的关联交易营业收入总计为63.10亿，同比增长66.89%。公司在建工程1.46亿，同比增长210.18%，主要系宝之云IDC五期建设项目投资支出增加所致。近期公司获得上市数据中心能耗指标，我们预计宝之云五期Q3有望逐步投产，宣化、太仓等数据中心项目将逐步落地，向全国性数据中心运营商迈进。
　　自主研发国产大型PLC产品,国产替代市场空间广阔。公司大力提升自主创新能力，经过多年研发2021年7月发布大型PLC产品，实现自主设计、本地制造，秉承开放的系统架构设计理念,提供了一整套强大的软硬件控制平台。针对连轧机的高速控制需要,系统支持多达6个处理单元并行计算,单指令执行时间小于1纳秒,最快扫描周期低至200微秒。对主流工业现场总线和工业实时以太网协议广泛支持,对下一代标准接口OPC-UA深度集成,其性能指标可媲美欧美厂商最新高端系列产品,已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。未来规划设计全新云化PLC，全面覆盖传统PLC,DCS和MC等应用场景。PLC市场欧美日厂商占据主导地位，普华有策数据显示，2020年国内PLC市场中西门子市占率高达44.3%，西门子、三菱、欧姆龙、罗克韦尔、台达和施耐德六家合计占比超过83%。智研咨询数据，2019年国内PLC市场达到102.8亿，在智能制造升级背景下，预计到2023年有望达到160.3亿，国产替代空间广阔。
　　宣化数据中心项目持续推进，面向全国市场布局。2021年4月27日公告，公司与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司河北宝信，其注册资本为8.27亿元，公司以现金出资6.56亿元，占79.43%股权，旨在张家口市宣化区共同投资建设宝信宣钢IDC数据中心项目。河北宝信将依托宣钢厂区充足的工业用电、用水资源，综合利用工业用地资源形成规模效应，将大幅提升公司在IDC领域的综合竞争力。公司向宝景信息增资18亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约10.8万O，可提供总数约1.05万个6kW机柜，项目整体建设期约1年。对梅山基地项目予以立项，投资10亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司厂区，拟建设2栋楼，项目总占地面积约67200 O，共7000个机柜。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段到2023年建设1.8万20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。
　　投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。公司业绩持续高增长，我们预计公司2021-2023年净利润为17.22亿/22.42亿/27.81亿，摊薄后EPS分别为1.15元/1.49元/1.85元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC交付上架进度低于预期的风险