国泰君安-基建行业：2018年1~5月城镇固定资产投资同比增6.1%，较预期低0.9个百分点-180614

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        据中国国家统计局的数字显示,  2018  年1-5  月城镇固定资产投资额为216,043  亿元(人民币,下同),同比增6.1%，较预期低0.9  个百分点，亦较2018  年1-4  月7.0%的增速低0.9  个百分点。单以5  月计增速为3.9%，环比回落2.2  个百分点。
        我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-5  月民间固定资产投资增速为8.1%，与2018  年1-4  月比较下跌0.3  个百分点，但仍维持于8%以上。由于预计2018  年高端制造的投资将加快，加上政府支持民间投资的政策加快落实，预计2018  年民间固定资产投资增速至少可达7%以上；第二，整体基建投资增速9.4%较2018  年1-4  月的12.4%增速大跌3.0  个百分点，显著低于预期，多年来首次跌穿10%的警界线，差于预期。我们认为基建投资增速较差，主要受累于PPP  清库行动及更严格的环保督查导致大面积的项目停工延工，我们认为应再观察一至两个月的数据始可确定基建投资增速差于预期不是短期现象。第三，1-5  月房地产开发投资增速较2018  年1-4  月增速下跌0.1  个百分点至10.2%，仍略高于预期。但考虑到房地产市场的调控仍在增强，房地产投资增速将维持逐步下跌的趋势，预计2018  年房地产投资增速或将下跌至2%-3%。
        2018  年1-5  月城镇固定资投资增速低于预期，但我们认为基于稳经济的原则，基建投资增速进一步下跌的机会很少，而制造业投资增速亦将在高科技产业投资增加下提高，预计2018  年城镇固定资产投资增速将为6.5%-7.0%。我们认为个别细分行业如城市轨道交通建设以及水利环保投资仍可维持较快增长。基于现时行业估值偏低，重申行业“跑赢大市”评级。维持中国铁建(01186  HK)、中交建(01800  HK)、中国中车(01766  HK))的“收集”评级，以及中国中铁(00390  HK)、中国建筑国际(03311  HK)、株洲中车时代电气(03898  HK)的“买入”评级。