东吴证券-天下秀-600556-2021年中报点评：业绩优于市场预期，营收持续高速增长，红人生态链日益完善-210819

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投资要点事件：2021H1公司实现营收21.51亿元（yoy+62.89%），归母净利润2.12亿元（yoy+56.08%），扣非归母净利润2.13亿元（yoy+41.22%）；其中21Q2公司实现营收12.99亿元（yoy+65.75%），归母净利润1.29亿元（yoy+61.41%），扣非归母净利润1.31亿元（yoy+37.05%），业绩优于市场预期。

点评：单季营收创历史新高，加大研发扩大技术优势。

21H1公司营收同比增长62.89%，主要受益于业务规模大幅扩张，其中Q2单季营收12.99亿元，首次突破10亿元；21H1公司毛利率23.30%（yoy-2.11pct），趋于稳定；期间费用管控良好，销售费用率4.79%（+0.33pct）；管理费用率3.83%（yoy+0.15pct）；研发费用率3.81%（yoy+0.17pct），主要系加大对热浪大数据分析平台项目的研发投入；财务费用率-0.89%，去年同期为-0.67%。

；净利率9.84%（yoy-0.43pct）；经营性现金净额-3.36亿元（去年同期-0.52亿元），主要系延长资信良好的品牌客户账期，截至21H1应收账款账面余额19.73亿元（yoy+28.58%），坏账计提比例2.50%（yoy+0.20pct），管控良好；截至21H1公司货币资金为18.62亿元。

WEIQ平台价值逐步显现，红人结构持续优化。

21H1公司WEIQ平台营业收入保持高速增长态势达20.58亿元，yoy+59.86%，占营收95.68%，主要受益于平台并行处理订单能力增强带来的订单量大幅增长。

商家端活跃度与订单数大幅增长，截至2021H1，WEIQ平台活跃商家客户数达5165个，为2020年全年的61.92%，21H1订单量达184.64万笔，超越去年全年。

红人端机构覆盖度进一步提升，截至2021H1，WEIQ平台注册红人账户数达181.13万，其中职业化红人账户数达到42.22万，qoq+45.29%；入驻MCN机构数达9,070家，qoq+21.08%；腰尾部红人获得收入占比83.2%，符合平台模式下红人去中心化趋势，整体红人生态保持健康均衡发展。

创新业务高速增长，红人生态链日益完善。

2021H1公司创新业务营收0.93亿元，yoy+180.02%，占营收4.32%。

公司通过IMSOCIAL红人加速器、TOPKLOUT克劳锐、IRED教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，通过“红人+新消费”拓宽业务边界，深度挖掘红人经济。

2021H1红人领域经验赋能下，公司成功打造自营消费品牌宅猫日记、螺元元、黄翠仙等，爆款“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”连续登顶多个榜单，验证公司品牌孵化能力，红人新经济全产业链赋能布局显现。

盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，预计21-23年EPS为0.30/0.43/0.60元，分别对应当前股价PE30/21/15X。

公司作为红人经济龙头，创新业务与主营业务协同效应凸显，红人生态链日益完善，维持“买入”评级。

风险提示：应收账款回收风险，行业竞争加剧，宏观经济不景气。