安信证券-5月全社会债务数据综述：实体杠杆续降，金融杠杆反弹，债市无忧-180619

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        实体杠杆续降，金融杠杆反弹，债市无忧--5月全社会债务数据综述    
        5月全社会债务数据显示，家庭负债同比增速连续第13个月下降；或主要受政府去僵尸企业杠杆的影响，非金融企业负债同比增速亦较前值有所下降；政府负债同比增速则跌破2017年中以来的底部，这意味着政府仍着力于去杠杆，而非扩大内需，特别是当经济数据较强时，政府会相应进行政策的收敛。合并来看，5月实体部门杠杆水平继续小幅下降，考虑到中央最新有关"实现宏观杠杆率稳定和逐步下降"的表态，我们预计此后实体部门杠杆大概率继续温和回落，通胀和实体数据亦会随之下行。5月通胀水平有所反弹，与实体部门去杠杆的情况相反，5月CPI和PPI同比增速分别录得1.8%和4.1%，前值分别为1.8%和3.4%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；4、5月份通胀的企稳反弹或与今年1、2月份实体部分杠杆的反弹有关，6月份通胀转头回落的概率较大。  
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。