财通证券-策略点评：市场大跌，股汇商三杀，耐心等待-180619

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        投资要点：
        受贸易战阴云影响，市场风险偏好迅速下降，股汇商三杀  
        1）权益市场，6  月  19  日  A  股大幅低开，收盘主要指数上证  50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下挫  2.56%、3.78%、5.31%、4.82%、5.76%。2）汇率市场，在岸人民币兑美元跌破  6.47  关口，创逾五个月新低，日内连破  6.45、6.46  和  6.47  三大关口。3）商品市场，黑色系商品期货大跌，螺纹钢、焦煤、焦炭等大幅下跌。
        降对海外不确定性的担忧、对经济下滑的担忧、对国内政策预期的不稳定是拖累市场下行的主要因素  
        我们前期持续提示  6  月份  A  股面临内忧外患情景，5  月下旬以来拖累市场下跌的主要因素包括对海外不确定性尤其是贸易战的担忧、对经济下滑的担忧、对国内政策预期的不稳定、以及对流动性季节性紧张的预期。
        引发今日市场暴跌的主因还是贸易战烽烟再起。贸易战对市场的冲击不仅是单纯的影响风险偏好，市场的目光已经放至更远的基本面。在全球贸易再平衡过程中，经济、贸易、汇率、地缘政治等多个角度都将可能成为双方的角力场，影响深远。中美贸易摩擦未来仍将经历长期拉锯战，长期存在、持续发酵。全球贸易再平衡，将是一场旷日持久的谈判与协商的过程，将对全球市场产生更多的分散的不确定性。
        根据中国数据，2017  年中国对美国出口共计  4331.46  亿美元，对  500亿美元商品征税将涉及中国输美的  11.54%的商品；2017  年中国自美国进口共计  1551.77  亿美元，对  500  亿美元商品征税将涉及美国输中的32.22%的商品。单纯从绝对额及占比角度看，对双方经济增长影响都不大，市场更担心的是未来。就单从本次关税声明来看，短期利空对美出口较大的高科技行业，利好航空制造、农业。美国重点对受益于“中国制造  2025”的行业进行征税，包括航空业、通信、机器人、工业机械、新材料、汽车行业，但并不包括消费电子，如手机和电视等。而从中国对美国商品征收的关税政策来看，中国主要是对美国的农产品、乘用车、水产品等征收关税。
        另外，随着  5  月份经济金融数据出炉，投资、消费均延续下滑，虽有房地产数据托底，但下滑幅度仍然超乎市场预期。同时表外融资收缩的情况下，表内融资并未明显增长，市场对下半年经济下滑的担忧上升。
        耐心等待  
        后市短期市场仍然将面对上述风险因素的挑战。种种不确定性交织，市场仍需更加耐心的等待。等待贸易战“以战促和、以战止战”，等待政策预期的明朗，等待政策进一步明确的信号。内忧外患下，政策已经出现了预调微调的信号，未来走向的关键在于实际经济走势及。随着政策层面逐渐明确，市场面临的政策预期不稳定将大大下降，将迎来较好的时间窗口。
        风险提示：贸易战进一步升级。