财通证券-翰宇药业-300199-收购AMW，海外布局第一步-180618

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        事件：日前，公司宣布重要收购事件。
        公司公告与北京磐晟、  宁波晟垒三方共同成立的共青城磐亿投资管理合伙企业（有限合伙）与上海云锋麒泰投资中心（有限合伙）双方共同投资设立深圳源石，持股比例为60%：40%。深圳源石间接收购了AMW  GmbH  100%股权，总交易对价在1.5±0.3  亿欧元，交割分两期进行，根据业绩完成情况等确定。
        点评如下：
        AMW  GmbH（以下简称“AMW”）位于德国巴伐利亚州瓦恩高市，成立于2008  年，致力于开发、生产和销售先进的给药制剂产品，如透皮给药缓释贴片和皮下生物可降解缓释植入剂等高端缓控释制剂产品，在生殖系统肿瘤、神经性疾病、皮肤病、糖尿病和疼痛治疗等快速增长的适应症领域提供更优治疗方案。其先进的透皮给药缓释贴片和皮下生物可降解缓释植入剂等高端缓控释技术大大提高了患者的用药便利性，降低了患者用药痛苦。通过不断的技术开发，可应用药物制剂数量不断增加，全球应用前景十分广泛。
        目前，AMW  已上市产品有戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂、丁丙诺啡透皮贴剂、卡巴拉汀透皮贴剂和夜间修复疤痕贴等重磅品种，以及大量待申报上市品种。随着ICH  政策的落实、CFDA  对欧洲药品批文的认可，AMW  已开发的准备在德国和欧盟其他国家上市的产品在国内仅需进行相应的BE  实验即可上市，而不用按照新药开发程序从头开发，大大缩短上市申请时间，预计一般时间为两年。迄今为止，中国境内还没有可达到欧盟等发达国家质量要求的同类生产技术，国际上拥有该类技术的公司也是屈指可数，竞争优势和市场优势明显。由于制剂技术开发成本较低，开发成功率高，而售价有能享受新药价格，性价比也相对较高。看好公司此次收购事项。
        盈利预测：公司业绩将随利拉鲁肽原料放量和制剂进医保影响加速上升，  安全边际高。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.54/0.91/1.36  元，对应PE  为29/17/11  倍，维持“买入”的投资评级，目标价24  元。
        风险提示:利拉鲁肽原料药销售不达预期的风险。