信达证券-新洋丰-000902-中报业绩预增20~30%-180619

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩预告，预计2018  年1-6  月公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为51657.56  万元-55962.35  万元，上年同期为43047.96  万元，同比增长20-30%，折合每股收益为0.396-0.43  元。
        点评：
        中报业绩预增20-30%。公司预告2018  年1-6  月归母净利润区间为5.17-5.60  亿元，同比增长20-30%，对应Q1/Q2  归母净利润分别为2.80  亿元/2.37-2.80  亿元，业绩增长主要原因为：公司渠道创新充分激发终端市场活力，叠加扎实的技术研发及服务推广，新型肥料市场拓展与收入持续乐观；受环保从严、供给侧持续改革影响，2018  年以来磷肥产业景气度回升明显，磷铵价格上涨增厚盈利空间，带动公司磷肥板块盈利增长。
        全产业链成本优势，显著受益于行业整合。公司拥有从原材料到终端产品的完整产业链布局，一体化带来的成本优势显著。一铵行业中小企业众多，且多分布在湖北、四川等地，这与一铵生产特点有关，一铵生产所需磷矿石品位较低，湖北与四川的磷矿石刚好符合一铵生产对磷矿石品质的要求。17  年下半年以来，受磷矿整合以及环保趋严影响，众多一铵企业限产停产，四川一铵企业生产成本推涨，湖北龙头企业议价权凸显，一铵价差改善明显，2018  年以来一铵平均价差（只考虑原材料成本的变化）为562  元/吨，而2017  年同期为386  元/吨，上涨46%，后续伴随湖北沿江一公里重化工企业搬迁具体措施出台，一铵行业有望迎来更强力度的整合与去产能。复合肥方面，龙头企业通过前些年的投入，已纷纷建立起自己的品牌与渠道，在当下农产品价格低位、原材料成本不断上涨的情形下，复合肥企业两极分化日趋严重，未来成本与服务将是企业竞争制胜的关键点，公司复合肥生产成本优势显著，有望受益于国内复合化率继续提升并不断收割小企业的市场份额，市占率有望进一步提高。
        向领先的现代农业产业解决方案提供商转型。公司通过内生和外延式发展，向现代农业产业延伸，整合可信任优质农产品产业链，打造果蔬、牛羊肉等从种植生产、收购到渠道销售的综合服务，同时促进肥料的销售；此外公司还在农业设施、农业装备领域进行布局。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018~2020  年营业收入分别达到100.16  亿元、113.57  亿元和125.58  亿元，归属母公司的净利润分别为8.53  亿元、10.61  亿元和12.72  亿元，2018-2020  年摊薄的EPS  分别达到0.65  元、0.81  元和0.98  元，对应2018年06月19日收盘价（8.52元/股）的动态PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。  
        风险因素：原材料价格波动风险；涉足新型领域带来的经营风险；农作物价格低迷风险；环保检查等政策风险。