信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-180620

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        能源化工组  
        石油石化行业
        根据OPEC数据，截至2018年4月，OECD经合组织商业原油+油品总库存首次低于过去5年的均值。但其实4月总库存下降是由于油品库存下降，而原油库存还在增加！相比之下市场更关注2018年6月22-23日的维也纳会议，从会议中可了解到OPEC与NON  OPEC产油国未来是否维持减产或转为增产，以及具体增产幅度。这也决定着今年下半年油价走势。其中，产油国增产动机核心在于，沙特和俄罗斯想以增产来弥补伊朗和委内瑞拉减少的原油供应量。  
        我们预计，因国际原油巨头迫于美国压力纷纷退出伊朗，以及委内瑞拉持续减产，到2018年11月，伊朗原油产量有望下降约50-100万桶/日，委内瑞拉原油产量有望下降约20万桶/日。如果美国严格执行对伊朗的制裁，伊朗和委内瑞拉下半年有望合计减产约100万桶/日。我们认为，在目前这个时间点，如果OPEC与NON  OPEC增产幅度超过100万桶/日，那么下半年全球原油市场将会增库存；如果增产幅度小于100万桶/日，那么下半年全球原油市场将平衡或去库存。但我们需要强调，如果下半年美国页岩油可以继续通过非管道渠道缓解管道运力不足（假设下半年美国增产50+万桶/日），那么即使OPEC与NON  OPEC的增产幅度小于100万桶/日，下半年全球原油库存也大概率将增加。  
        根据Clipperdata数据，一艘装有200万桶撒哈拉原油的超大型油轮于2018年6月5日从阿尔及利亚出发，驶向印度。如果这船油交割成功，将是两国历史上首笔原油交易。根据Clipperdata统计，自2013至2018年5月，印度原油进口量从340万桶/日增加至440万桶/日，主要来自伊拉克、沙特、尼日利亚和伊朗。值得关注的是，在过去5年内，印度从伊朗进口原油量从10万桶/日增至60万桶/日。目前，面对美国政府的压力，印度也准备禁止从伊朗进口原油，因此印度正寻求阿尔及利亚等其他卖家以减小伊朗受制裁对印度原油供应的影响。  
        WTI原油价格为66.89美元/桶，布伦特原油价格为75.94美元/桶；天然气价格为2.97美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。  
        ——摘自《20180615石油开采行业研究  —  信达证券石油开采行业研究每周油记：油价冲100无望？OPEC或为美国制裁伊朗买单！》，郭荆璞（S1500510120013）、陈淑娴（研究助理）