天风证券-激智科技-300566-国内高端光学膜领军企业，打造功能膜、新材料平台型公司-180619

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        1.    激智科技：国内高端光学膜领军企业
        激智科技成立于  2007  年，是国内领先的光学膜公司，公司实际控制人张彦博士为国家首批“千人计划”专家，公司管理团队多为前世界  500  强公司核心骨干，相关研发和管理经验丰富。公司在光学结构设计技术、涂布配方设计技术、精密涂布工艺等光学膜核心技术方面处于国内领先水平。公司  2017  年营收  7.4  亿元，其中扩散膜和增亮膜收贡献主要收入。
        2.    扩散/增亮膜产能稳步提升，轻薄化、复合膜趋势巩固公司领先地位
        扩散膜和增亮膜是  LCD  模组核心上游材料，未来随着  TV  大尺寸化带动需求，行业规模稳定增长。激智科技在扩散膜、增亮膜处于国内领先水平，未来公司相关有效产能的增加驱动公司主营业绩稳定增长。LCD  轻薄化需求趋势将驱动光学膜行业往复合膜工艺发展，复合膜趋势提升行业壁垒和规模效应，利好以激智科技为代表的行业领先公司。
        3.    高色域趋势，量子点膜有望引领公司光学膜第二春
        高色域是未来  TV  行业显示技术重要的发展方向之一，从性价比角度看，QD-LCD  有望成为高色域的主要解决方案，我们判断  QD-Film  方式将是QD-LCD  的主流方案。随着国产量子点产业链的崛起，量子点  TV  成本逐步下降将推动渗透率逐步提升，我们估算未来量子点膜市场达百亿人民币级别。激智科技是国内量子点膜领先公司，从量产进展、规模以及客户推广速度均为国内领先，将充分受益于量子点  TV  行业趋势。
        4.精密涂布+配方技术+微纳加工核心工艺，打造功能薄膜、新材料平台
        精密涂布、配方技术和微纳加工工艺是公司核心技术，具有非常强的可拓展性。公司自上市以来，逐步通过新设、并购等方式布局新产品、新下游，打造功能膜、新材料平台型公司：子公司宁波激阳（51%股权）开展光伏背板业务，子公司浙江紫光（100%股权）开展装饰膜业务，投资合肥视涯（6.02%股权）布局  Micro-OLED  行业，公司通过旗下产业基金投资勤邦新材料和宁波卢米蓝布局光学基膜和  OLED  发光材料业务。目前公司各业务均进展顺利，未来公司业务将迎来多极增长的良好势头。
        5.    盈利预测与投资建议
        2018  年将是公司前期新产品布局进入收获期的起点，根据我们对光学膜装饰膜、光伏背板等行业以及激智科技各业务发展进展的综合判断，我们预计公司  18-19  年归母净利润分别为  1.01/1.53  亿元，首次覆盖，买入评级，目标价  34  元（对应  2019  年  27.5  倍  PE）。
        风险提示：光学膜行业竞争加剧风险；新产品拓展不及预期；