平安证券-奥拓电子-002587-景观照明持续发力，积极布局人工智能-180619

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        投资要点
        事项：
        公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室——“人工智能场景认知技术与产业创新联合实验室”正式挂牌成立。
        平安观点：
        积极布局人工智能，受关税影响较小：公司与北京大学深圳研究生院共同建设的产学研联合实验室，公司拟通过对人工智能场景认知基础技术的研究，搭建国内一流的知名研发平台，共同提升奥拓电子与北京大学深圳研究生院在人工智能场景认知技术领域里的实力，与此同时，支持奥拓电子的“智能+”发展战略，增强其在国内外市场的竞争力，尤其是帮助提升金融科技业务的市场竞争力，使已经应用于银行的智能服务机器人更加智能化，为金融科技业务的快速增长打下基础。另外，美国15  日公布关税产品清单，涉及  LED  产业的有  85414、85419、9033  等项目，但是这几个项目在中国  LED  行业整体出口金额中占比很低，仅在行业出口产值的5%以内，且中国  LED  产品对美出口主要是成品形态，如LED  照明灯具、LED  显示模组和显示屏等，不在清单限制的范围内。加之公司美国地区业务营收占比很低，贸易摩擦或者专利诉讼对公司业绩影响较小。
        公司经营稳健，股权质押风险较小：公司董事长、第一大股东吴涵渠先生直接持有公司股份17096  万股，占公司总股本的27.97%；吴涵渠先生所持有公司股份累计被质押1752  万股，占其本人所持公司股份总数的10.25%，占公司股份总数的2.87%，质押股份比例较低。公司2018  年一季度资产负债率为36.95%，低于行业平均40%的资产负债率，公司经营稳健，全年业绩可期。以景观亮化照明工程为主的全资子公司千百辉，订单充足，回款情况加快，经营性现金流正在改善。公司的LED  显示屏，继南非和巴西世界杯后，再一次应用到俄罗斯世界杯。金融科技业务2018年产品升级，银行大堂智能服务机器人开始在部分银行使用。
        发力景观照明蓝海，持续斩获优质订单：LED  照明的推广带动了城市照明行业的发展，全国各地掀起了LED  景观照明替换热潮，景观照明成为照明工程新的蓝海。千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源，为公司LED  产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。今年1  季度，千百辉先后中标“美举青岛行动”重要道路沿线亮化提升工程等多个项目，中标项目将进一步提高千百辉在行业内的影响力，促进奥拓电子在智慧照明板块的发展，预计对公司2018  年度经营业绩将产生积极的影响。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源，通过交叉销售的资源整合模式，实现双方业务的协同发展，我们看好公司在景观照明的布局。
        投资策略：在公司主业逐渐发力的同时，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时，公司持续研发LED  新品，传统LED  显示业务稳步增长，体育领域拓展布局新业务。我们维持此前业绩预测，预计奥拓电子2018-2020  年营业收入分别为18.55/27.01/36.65  亿元，归属母公司净利润分别为2.19/3.08/4.06  亿元，对应的EPS  分别为0.36/0.50/0.67  元，对应PE  为17/12/9  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED  显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险。