东兴证券-商贸零售行业事件点评：节日错期拖累五月社零增速，回调积极增配百货和超市股-180616

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        事件：
        6/14  统计局发布5  月份全国社会消费品零售情况。数据显示，5  月份，社会消费品零售总额30359  亿元，同比名义增长8.5%。其中，限额以上单位消费品零售额11477  亿元，增长5.5%。
        观点：
        1．社零下滑不单受零售拖累，汽车等品类销售下降影响更大。
        考虑到社零总额的结构，27.8%占比的汽车和10.7%的地产后周期（家具家装家电）合计贡献37%，而食品类（14.5%）和可选类（16.9%）合计31.4%，在比例上不及地产后周期消费和汽车消费。5  月汽车受关税下调带来的观望气息影响，同比增速仅-1%，较去年同期下滑8pct；家装增速（6.5%）下滑5.3pct，家具类下滑4.1pct。汽车和地产后周期消费下滑对于社零的拖累作用更为显著。
        2．五月波动主因节假日因素影响，预计六月增速将显著弥补。
        对于零售行业而言，造成5  月增速下滑的最直接原因来自于端午节的错期影响。食品类消费（超市）同比增速下滑2.4pct，珠宝增速下滑0.9pct。与此同时，服饰和化妆品仍维持逆势强增长，服饰同比增速提升1.9%，化妆品增速提升4.7pct，在节假日错期压力下仍表现出极强的成长性。考虑到六月618  大促和端午节效应，预计6  月可选和食品增速将出现超预期增长，进而带动社零增速的回暖。
        3．行业复苏趋势未变，回调可继续增配百货。
        整体而言，4/5  月份同比增速由于周末和节假日效应的影响，使得同比追溯数据较差，但刨除错期影响，二季度消费仍维持复苏趋势。目前服饰和化妆品仍是百货行业增长的双擎，而生鲜的强需求依然在带动超市行业的扩张。在这一背景下，我们仍维持核心百货和超市股的推荐，建议回调继续增配家家悦、王府井、天虹百货和茂业商业。
        风险提示：六月增速不及预期、大盘下行风险。