财通证券-食品饮料行业2018年中期投资策略：稳健配高端，弹性看成长-180619

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        投资要点：
        白酒：重申2018年为次高端白酒大年。从一季报情况来看，白酒企业尤其是次高端白酒业绩表现持续强劲。次高端白酒2018Q1营收与净利润增速整体好于2017年，对市场信心提振效果较强。我们仍然不改观点，行业复苏过程是从高端向次高端再向大众品，今年是次高端白酒大年。
        啤酒：区域格局稳定，盈利拐点到来。近期啤酒的上涨来自于行业内生性，行业正处于区域格局相对稳定下的盈利拐点。行业内生性体现在：（1）啤酒企业纯"跑马圈地"时代暂告段落，行业由抢份额变为要利润；（2）龙头啤酒企业开始提价&调结构；（3）产能利用率逐步提高。
        乳制品：近期生鲜乳价格稳中有降，下半年乳企成本或将上行。虽然上半年国内奶价有所下行，我们认为目前来看下降空间有限。另外，近期中国对美国加征关税的商品中包含紫苜蓿，成本上涨也将部分传导至生鲜乳价格。在行业长期出清后，龙头乳制品企业有望快速抢占地方乳企退出后释放的份额。
        肉制品：猪价维持底部区域，加征关税对行业影响有限。近期加征关税清单中包含了整猪及猪肉，但由于中美猪肉价差收窄，2017年我国的进口猪肉同比下降幅度明显，加征关税对肉制品行业影响有限。猪价低位利于屠宰业务放量，但对屠宰业务营收增长有所影响，因此对于肉制品企业的渠道把控及平滑成本波动能力有较高的要求。
        调味品：餐饮市场扩容，量价齐升。调味品行业优质企业的成长潜力巨大：一是行业集中度较低，即使是酱油行业龙头海天味业、中炬高新，市占率仅约为15%和6%，醋行业龙头恒顺醋业市占率仅为10%左右，龙头企业的成长空间十分巨大。另外调味品行业终端产品单价较低，龙头企业拥有提价空间，且终端消费者接受度较高。
        风险提示：食品安全风险；政策性风险；成本波动风险；产品推广不达预期。