东吴证券-翰宇药业-300199-收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力-180619

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        投资要点    
        事件：近日，公司参股成立的共青城磐亿基金与云锋麒泰签署协议共同投资设立了深圳源石生物科技有限公司，深圳源石将通过100%全资控股的德国孙公司SeaCloudGmbH，与本次股权收购交易的标的公司AMWGmbH（以下简称"AMW"）的股东签署《SHARE  PURCHASE  AGREEMENT  AND  SHAREHOLDERS’AGREEMENT  REGARDING  AMW  GMBH》（简称"股权收购协议"），对AMW进行股权收购。  
        AMW是致力于先进的给药制剂产品的德国药企。其拥有两大系列产品及技术--透皮贴剂产品及技术、缓释植入剂产品及技术。公司产品线包括戈舍瑞林，亮丙瑞林，丁丙诺啡透皮贴剂，卡巴拉汀透皮贴剂。公司在研药品有罗替戈汀透皮贴剂，抗乳腺癌透皮贴剂等。  
        布局全球先进制剂给药途径技术，增强公司多肽药物竞争力。公司长期深耕于多肽领域，是国内拥有多肽药物品种最多的企业之一。醋酸去氨加压素注射液、胸腺五肽、生长抑素、特利加压素等产品国内市场占有率均名列前茅。通过收购AMW，进一步探索多肽药物新型给药技术，提升药品效率，有望进一步提升公司产品竞争力。  
        盈利预测与投资评级：我们预计翰宇药业2018-2020年营业收入分别为15.75亿、20.41亿和26.32亿元，归属母公司净利润为5.01亿、8.05亿和10.63亿元，EPS分别为0.54元、0.86元和1.14元。公司深耕多肽领域，我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长，同时海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。因此，我们维持对公司的"买入"评级。  
        风险提示：国内制剂招标降价压力，招标进度不及预期、原料药出口低于预期，仿制药申报进度不及预期，成纪商誉减值风险。