东兴证券-商贸零售行业2018年6月份第3期周报：业绩与防御兼备，静待百货股估值修复-180618

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        投资摘要：
        行业表现回顾：上周  CS  商贸零售指数下跌3.9%，上证综指下跌  1.48%，深证成指下跌  2.57%，跑输上证综指  2.42pct，跑输深证成指  1.33pct。其中，CS  百货、CS  超市、CS  连锁涨跌幅分别为-2.31pct、-4.94pct  以及-5.06pct。
        本周核心观点：
        销售淡季，可选不淡。5  月社零总额同比增  8.4%，增速同比下滑  2.2pct，环比下滑  0.9pct；50  家重点零售企业销售额同比下滑  3.4%，增速同比降7.5pct，消费淡季来袭。从数据结构来看，我们认为不及预期的表现主要受到端午节日错位及汽车、地产后周期（总占比  37%）品类销售下滑的拖累，但短期波动不改可选消费的亮眼表现。社零数据中，服装（yoy+1.9pct）、化妆品（yoy+4.7pct）销量逆势上涨。50  家零售企业的分各品类数据中，大众消费品如食品、日用品的销售额分别同比下滑  2.9%和  3.5%，增速下降明显；化妆品作为唯一逆势上涨的品类，实现销售额同比增长  4.4%，印证可选品在淡季中的表现。
        从基本面而言，行业复苏趋势未变。短期内，季节性波动不改可选复苏态势。中长期来看，在中美贸易摩擦加剧、进口力度加大预期下，扩大内需及居民消费仍将是今后的政策主线。居民收入维持高增速及消费偏好转向，构成可选消费复苏的强支撑。一线城市的消费升级及二、三线城市的消费复制，助推化妆品等中高档消费品的需求增长。
        风险扰动下，业绩与防御兼备的百货股仍易受市场青睐。消费复苏助推下百货基本面的改善，以及零售板块具备充足现金流的特性，使得百货受到的关注度不断提升。当前市场仍处于风险消化期，冲击下估值大幅下滑后，百货股的估值修复期将构成下一阶段的行情，行业龙头迎来较好的配置机会。同时，小米  CDR  发行在即、阿里和京东等也将陆续登陆A股市场。中概股的回归在提振市场对零售板块关注度的同时，有望催化外资加配的行业龙头的估值向绝对估值体系靠近。电商巨头加速布局，资本流入下行业整合有望加速。推荐关注行业龙头  王府井、天虹股份、茂业商业。
        风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。