东兴证券-舜宇光学科技-2382.HK-月度报告：智能手机市场复苏，公司手机镜头、模组增速创新高-180619

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        报告摘要：
        .  智能手机市场持续复苏，舜宇光学手机相关出货量高速增长。
        智能手机市场呈现复苏趋势。2018  年2  月以来，智能手机出货量持续爬升，5  月为3598  万部，同比增长1.7%，扭转了一年多以来的负增长趋势。受益于此，舜宇光学手机相关配件出货量加速增长。5  月公司手机摄像模组的出货量3405.7  万件，同比增长58.5%；手机镜头出货量7692.4万件，同比增长70.2%。
        .  车载成像市场发展空间大，公司稳坐车载镜头市场龙头。
        车载互联网快速发展以及相关法律法规在全球的普及与推行，带动了车载镜头市场的持续高速增长。作为全球最大的车载镜头供应商，公司车载镜头的出货量自3  月以来持续增长。5  月出货量303  万件，同比增长20.1%，主要得益于车载成像市场的发展以及公司市场地位的提升。
        .  产品结构优于同业，高端产品领域优势明显。
        舜宇光学能在中国智能手机市场接近饱和的情况下高速增长，一个重要的原因是高端产品占比的持续增加，顺应了智能手机市场产品升级的趋势。2017  年中国智能手机市场零售量同比增速仅为1.5%，智能手机市场需求量愈加饱和，高端产品成为手机厂商发展的方向。提升产品品质和性能、优化消费者对于手机的智能体验是现今各大手机品牌厂商的竞争关键。在手机镜头领域，大光圈、双摄像头、光学变焦等复杂功能的高端摄像模组更加受到青睐。舜宇光学高端产品占比较大，2017  年手机模组10MP  以上出货达到了64.5%，18  年它的占比有望突破70%；双摄模组的出货占比也继续增大，18  年公司将争取将其占比提高到25%以上。
        .  结论：舜宇光学5  月份主要产品出货量增速亮眼。其中，手机摄像模组销量自2  月份以来增速持续爬升，这与我国智能手机市场的复苏是几乎同步的；且舜禹光学高端产品占比大，顺应了智能手机市场产品升级的趋势。舜禹光学车载镜头也取得了20.1%的增速，这与车载成像市场的发展及公司的龙头地位是紧密相关的。
        .  风险提示：智能手机市场复苏缓慢，出货量不及预期。