国开证券-流动性每周观察-180619

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        内容提要：
        央行净投放以对冲到期资金。本周到期资金2,400  亿元，央行累计投放逆回购4,800  亿元，最终全周净投放2,400亿元，上周则为净回笼965  亿元。此外，央行于15  日开展国库现金定存操作1,000  亿元，并发放PSL605  亿元。下周到期资金2,300  亿元，全部为逆回购。
        经济下行压力增大，虽然总量放松已经成为过去式，但可关注政策边际放松可能。5  月投资与消费数据大幅低于预期，如何在不走老路的情况下有效提振制造业投资与居民消费成为未来的重点，由此政策边际放松、定向支持的可能性提升。
        下周流动性的波动程度可能会有所上升。内外不确定性对流动性的扰动加大，非银层面情况或将更加突出。就中期而言，对经济下行压力增大情况下信用紧缩与信用违约相互强化保持密切关注。
        流动性压力再度上升，资金利率普遍回升。从周5  水平看，银行间市场多数利率品种上涨1.4bp  至196.3bp  不等；从平均利率水平看，多数品种上涨2.0bp  至145.3bp不等。中美10  年期国债利差收缩至67.3bp（上周为71.5bp），美债则持平于上周末（2.93%）。
        人民币汇率再度走贬。其中，即期汇率较上周末贬值0.11%，中间价贬值0.47%；离岸人民币汇率贬值0.58%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比回落7.9%，同比回落1.4%。本周，美元指数较上周上行1.3%至94.8。
        市场对美联储年内加息预期总体小幅波动。从6  月15  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，市场预期美联储9  月26  日第3  次加息概率为86.7%（上周为68.5%，下同），12  月19  日第4  次加息至2.25-2.50%及以上的概率为55.2%（41.4%），后者为近4  周以来首次超过50%。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。