信达证券-有色金属行业2018年中期投资策略：看好供给短缺的铜、锡、钴，长期关注黄金、稀土-180619

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        全球经济延续向好态势，美国经济显著复苏。当前全球经济呈现良好的复苏态势，IMF  对全球经济展望继续持乐观态度，相比前次预测，发达经济体和新兴经济体的经济增速均被上调，尤其是美国。受益于有利的政策调控与供给侧改革，中国经济增长维持稳定，加之中国在最近一年环保督查趋严、供给侧改革推进使金属供给减少，供需基本面支撑金属价格上涨。
        .  基本金属：看好铜、锡，铝供需趋于平衡。铜——国际铜业研究小组预计，2018  年全球铜精矿过剩4.3  万吨，但由于劳工协议、生产国政局以及矿山贫化等方面的原因，铜仍将出现短缺，且在2019  年之后将表现的更加明显。锡——目前全球精锡库存处于近年来最低位，尽管下游消费增长缓慢，但受缅甸锡精矿产量下滑影响，供给形势并不乐观，供给下降叠加低库存有望助推锡价上涨。铝——随着铝行业供给侧改革的推进，电解铝的供需将会趋于平衡，不会出现大幅短缺的情况，铝价长期会在现金成本附近徘徊，当前价格基本合理。
        .  贵金属：避险需求支撑远期金价，相对看好白银。随着美联储加息进程加快，金价短期受到压制，但从长期来看，全球地缘政治风险以及战争风险仍然存在、特朗普政府政策的不确定，黄金仍具备配置价值。由于金银比高于历史均值，白银处于相对低估的情况，同时受益于全球经济向好，工业需求增加提振银价。
        .  小金属和稀土：看好新能源金属钴和供给改善的稀土。我们预计，到2020  年全球钴需求量将达到18.5  万吨，而全球新增产能有限，从新项目产能释放的时间点来看，钴供给将在2019-2020  年产生缺口，钴价仍有上涨空间。此外，由于环保督查和打黑的趋严，稀土供给将长期受到管制，受益于供给改善，稀土价格将迎来中长期修复。
        .  维持行业“看好”评级。随着全球经济复苏，金属需求增长，而环保督查和供给侧改革导致供给减少，供需基本面支撑金属价格回升并维持高位。企业利润改善，板块估值持续下行，我们维持对行业“看好”评级。子行业中，建议关注供给短缺的铜、锡，受益于新能源产业链的钴，供给改善的稀土，受益于避险需求增加和经济回暖的白银。
        .  推荐公司：盛屯矿业（“买入”评级）、银泰资源（“增持”评级）、新疆众和（“买入”评级）。
        .  风险因素：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程低于预期；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化。