华创证券-汽车行业周报：环保持续撬动重卡更新需求，市场预期逐渐改观-180618

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        一周市场回顾
        本周汽车板块下跌1.49%，跑输沪深300指数（-0.69%）0.8个百分点。从细分板块来看，乘用车、商用车分别下跌0.87%、1.92%，零部件下跌1.93%。个股方面，亚夏汽车、浩物股份、特尔佳、东方时尚、福达股份位列周涨幅前五；迪生力、联诚精密、贝斯特、钧达股份、合力科技则出现较大跌幅。
        本周代表新能源汽车板块的新能源汽车指数下跌3.27%，锂电池指数下跌6.28%。其中ST保千里、正海磁材、鸿特精密、东风汽车、格力电器列涨幅前五，中能电气、创力集团、银河电子、猛狮科技、蓝海华腾位列跌幅前五。
        主要观点
        1、关注新能源乘用车高端化下整车龙头与零部件相关机会
        本周补贴过渡期结束，是新政首周。以6月为分水岭，行业由补贴驱动逐步转向消费驱动，研究重心由政策与月度批发销量逐步转变为市场与终端零售情况。我们认为当前时点新能源汽车环节可以参考03年汽车行业发展：1、汽车进入寻常百姓家，行业进入高速增长阶段，销量快速提升同时价格持续下探；2、大幅放宽海外企业准入，放开股比限制，整车环节竞争趋于激烈，产品力快速提升，拉动消费市场爆发；3、多样化投资主体涌入，其背后是市场对于行业未来空间的乐观判断。
        整车环节竞争加剧，行业向头部企业集中；推荐上汽集团、宇通客车；新能源汽车产业链中零部件推荐智能化、轻量化、热管理等受益于乘用车高端化趋势标的，推荐德赛西威、星宇股份等。
        2、5月乘用车销售同比增长7.9%，主因去年低基数和库存波动
        5月，乘用车产销分别完成195.4万辆和188.9万辆，比上年同期分别增长11.8%和7.9%。1-5月，乘用车产销分别完成992.3万辆和990.1万辆，产销量比上年同期分别增长3%和5.1%。分车型来看，轿车销售94.01万辆，同比增长12.09%。SUV红利消失，销售76.13万辆，同比增长  6.51%；MPV销售13.91万辆，同比下降7.11%；交叉型4.90万辆同比增长1.68%。分车系来看：德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售40.40万辆、36.52万辆、19.63万辆、9.03万辆和3.18万辆，分别占乘用车销售总量的21.38%、19.33%、10.39%、4.78%和1.68%。
        近两月数据增长主要是去年低基数和库存数据扰动。据我们的分析，（1）去年年初，终端的零售是负增长的，从4月份开始恢复正常。各主机厂年初集体误判销量，导致一季度库存较高。从4月份开始去库存，因此4、5、6连续三个月批发量负增长。（2）从今年来看，年初各主机厂批发较为谨慎，市场库存情况一直处于较低水平。从3月份开始主机厂开始加库存。从终端交强险数据来看，3、4月份销量并未有增长。
        3、重卡：环保持续撬动更新需求，市场预期逐渐改观
        污染防治被列为三大攻坚战任务之一，凸显了当前对环保治理工作的重视程度。其中蓝天保卫战核心治理对象即为汽车尾气排放，柴油车的尾气排放首当其冲。
        今年年初以来多地对国三重卡限行或给予报废补贴。近期环保部印发了《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》。6月13日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，确定2019年1月1日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。
        我们认为不断加码的环保政策将成为重卡更新需求最大的催化剂。国三车约占重卡保有量一半以上，对应总量300万辆以上。环保趋严相关政策加速老旧和超规重卡的淘汰，有望促使重卡更新需求爆发的持续性超预期。
        风险提示：经济弱于预期、产业政策变化超出预期、环保政策推进不及预期