中邮证券-当代明诚-600136-中标亚足联赛事全球独家版权，助力公司长期发展-180614

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        事件：公司发布公告，公司全资子公司明诚体育国际在2021-2028  年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目中中标，相关权益包括亚洲杯、世界杯亚洲区资格赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下2021-2028  年全部赛事的赞助权及版权。
        主要观点：
        版权资源稀缺，市场空间巨大。2021-2028  年重大赛事包括2023和2027  两届亚洲杯，全部8  届亚冠比赛，2022  和2026  两届世界杯亚洲区预选赛，以及2022  和2026  两届女足亚洲杯等，公司享有的全球独家版权，是顶级IP  及绝对的稀缺资源，因而具备较高的商业价值。国务院下发的文件，提出到2025  年中国体育产业总规模超过5  万亿元，而足球产业是体育产业中最大的产业。政府支持力度逐渐增强，此前出台了《中国足球改革发展总体方案》，并提交了对2023  年亚洲杯的申办申请，随着外部环境逐渐优化，足球赛事关注度日益提升，未来亚足联赛版权存在较大的市场规模及成长空间。
        扩展产业链布局，国际化、专业化水平提升。根据公司布局国际体育赛事版权，切入上游资源的发展规划，此次获得2021-2028亚足联赛事全球独家版权及赞助运营权，是当代明诚提升体育产业核心竞争力的重要举措，不仅能加强当代明诚体系内体育营销、体育版权等业务的协同，还能进一步累积公司在国内外体育市场经验并提升国内外影响力。其国际化战略推进已久，公司旗下公司双刃剑与FIFA  正式签署了《2018  年俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理合同》，这是国际足联第一次将独家销售代理的权利授予中国公司，未来公司有望进入国内体育营销公司第一梯队。
        版权项目储备丰富，利润贡献将逐步体现。公司目前还拥有的体育赛事版权包括2017/2018～2021/2022  赛季西甲联赛、2017/2018～2018/2019  第三轮开始的西班牙国王杯（不包括杯赛决赛）全媒体版权。目前，当代明诚收购新英开曼仍在推进中，若成功收购，其还将进一步拥有2013-2014  赛季至2018-2019  赛季英超联赛在中国大陆地区及澳门地区的播放权，以及欧洲杯足球赛中国大陆地区2015-2022  年的全球赞助权以及2018-2022  年的数字媒体权。
        盈利预测与评级：公司积极进行体育产业布局，有望受益于行业成长性以及政策推动，存在较大的成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS  分别为0.658元、0.780元和0.956元，对应的动态市盈率分别为23倍、20倍和16倍，首次覆盖，给予"推荐"的投资评级。
        风险提示：体育赛事版权合同终止风险；市场竞争激烈风险。