兴业证券-钢铁行业周报：钢企盈利持续改善，环保整治抑制供给-180618

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        投资要点      
        本周  SW  黑色金属指数周环比上涨  3.08%，同期沪深  300  周环比下降0.69%。本周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁  600581（17.54%）、西宁特钢  600117（16.47%）、凌钢股份  600231（13.19%）。
        本周钢价延续上涨趋势，涨幅较上周有所放缓。本周五螺纹钢  HRB400  20mm  价格收  4220  元/吨，较上周五上涨  2.7%。板材方面，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别较上周五上涨  0.5%、0.4%、-0.7%。
        建筑钢材库存继续下降，钢厂库存去化力度增强。本周五大钢材品种社会库存环比前一周继续下降  37  万吨至  998.59  万吨，降幅达  3.6%，与去年同期差值缩小至  9.19  万吨；其中建筑钢材库存下降  38.5  万吨至  609.73  万吨，板材库存小幅上涨  1.18  万吨至  389  万吨。钢厂库存方面，建筑钢材钢厂库存去化程度提升，本周库存环比下降  22.77  万吨至  228.71  万吨。钢材成交量方面，Mysteel  统计全国  237  家流通商成交量均值  19.33  万吨/日，均值环比上周上涨  11.39%。本周钢材库存与成交量数据表现亮眼，进一步印证了短期内需求仍较为旺盛；而从中长期来看，二三季度房地产与基建投资均有望加强，后续钢材需求端韧性仍较强。
        环保整治带来多地限产，钢材供给释放受抑制。本周高炉开工率与上周持平，产能利用率继续下降  0.19  个百分点至  79.58%。近期第一批中央环保督查“回头看”行动全面启动，同时新一轮的“蓝天保卫战”行动也已开启，覆盖地区由“2+26  城市”扩展至汾渭平原、长三角等地，镇江、常州等地已传出环保限产的消息。我们认为，中央对环保整治力度持续加码，供给端释放的弹性有限，供给格局有望持续改善，对钢材价格形成支撑。
        基本面向好，钢材吨毛利持续改善。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹钢吨毛利  1156  元/吨，热轧吨毛利  1205  元/吨，涨幅分别为  90.5、-34.3元/吨，Q2  以来钢材需求淡季不淡、而供给受环保因素受限明显，螺纹钢、热轧平均吨毛利与  Q1  相比分别增长  23.5%、19.2%，预计对应钢企  Q2  业绩也将高于  Q1。
        板块估值提升还需进一步关注政策走向。前期中央政治局会议提出“扩大内需”、央行宣布降准，改善了下游地产和基建的悲观预期；本周中美贸易摩擦重回紧张局势，增强了市场对国内政策偏松的预期。我们认为，后续如果扩大内需、货币宽松的政策持续，钢铁板块整体估值仍有提升空间，建议进一步关注后续政策走向。
        维持行业“推荐”评级。建议关注高弹性标的：华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山、马钢股份、南钢股份、新钢股份。
        风险提示：钢价持续下行；供给侧改革不达预期；下游需求低迷