山西证券-天源迪科-300047-点评报告：电信业务占比较大，其他业务稳步推进-180619

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        与阿里云深度合作，继续拓展大数据与人工智能业务。基于公司与阿里云在电信运营、交通、能源、航空等行业展开的合作，公司近日获得阿里云计算有限公司“阿里云企业服务合作伙伴计划”及“Apsara  Aliware  合作计划”首家铂金合作伙伴授权。此次获得授权，将有助于公司在云计算、人工智能与阿里云进一步开展合作，提升公司核心竞争力。
        2018  年一季度营收小幅增长，核心业务收入增幅较大。公司  2018年一季度实现营业收入  4.97  亿元，同比增长  20.39%。其中，软件与技术服务核心业务实现营业收入1.75  亿元（维恩贝特并表增加收入3787.76  万元），同比增长  60.67%。同时，公司预计上半年净利润与去年同期相比未出现大幅变动，各项业务依旧保持稳健运行。
        电信业务客户依赖度较高，其他业务稳步推进。公司主要客户仍为中国电信运营商客户，不考虑毛利率较低的网络产品销售业务收入，公司电信业务收入占其他行业收入的比重超过  50%，大客户依赖度依旧较高。其他业务方面，公司加大了研发投资，同时通过并购新三板公司维恩贝特拓展了大批银行客户，加速公司在金融领域的布局。整体来看，公司在电信运营商领域、公共安全领域、金融领域发展较为稳健，客户布局较为分散，地域分布较为广泛，为各项业务稳步运行提供了较好的基础。
        盈利预测与投资建议：
        盈利预测及投资建议。公司在云计算，大数据，人工智能的各个领域不断加大研发投入，各项业务稳步推进。受益于政府对行业大力支持，行业扶持政策不断落地。我们预计公司  2018-2019  年  EPS  分别为  0.44元、0.56  元，对应的  PE  分别为  31、25  倍，给予公司“增持”评级。
        投资风险：
        公司主要客户仍为电信运营商客户，如果电信行业政策及市场环境变化，将对公司业绩产生较大影响；并购项目协同效应不达预期风险。