安信证券-山西焦煤-000983-产能或将外延增长，集团资产证券化有望提速-210819

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■事件：2021年8月19日公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式（其中股份发行价格为6.21元/股），购买控股股东焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权；购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权，同时募集配套资金。

此次交易价格尚未确定，公司股票将于8月20日开市起复牌。

点评■公司再次迎来产能外延增长，权益产能有望增长554万吨/年：华晋焦煤现有煤矿四座，沙曲一矿（500万吨/年，权益100%）、沙曲二矿(300万吨，权益100%)、吉宁煤业吉宁矿（300万吨/年，权益51%）、明珠煤业明珠矿（90万吨/年，华晋权益51%），合计设计产能1190万吨/年，归属于华晋焦煤的权益产能为999万吨/年。

华晋焦煤拥有丰富的优质煤炭资源，井田面积159.60平方公里，地质储量23.19亿吨，其中离柳矿区属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源，煤种主要为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤。

在国家优质焦煤资源日渐稀缺的大背景下，这一资源优势将会更加突出。

下属沙曲一号矿井、沙曲二号矿井生产的优质主焦煤已注册“华晋焦煤”品牌，终端客户覆盖国内多家知名钢铁企业。

本次资产收购为2020年年末收购水峪煤业及腾辉煤业的又一次外延增长，据公告，截止2020年末，公司煤炭核定产能3780万吨/年，权益产能3257万吨/年，本次收购完成后公司权益产能增长554万吨（其中明珠煤业贡献44万吨，华晋焦煤贡献510万吨/年），增长17%。

■收购落地后公司业绩有望增厚16.21%：据公告测算，华晋焦煤与明珠煤业2020年净利润分别为7.06亿元以及4763.99万元，收购完成公司业绩理论增长3.83亿元，增幅19.6%。

2021年以来，焦煤价格保持高位，华晋焦煤盈利能力提升，2021年一季度华晋焦煤与明珠煤炭分别实现净利润2.63亿元以及4754.04万元，年化增厚16.21%。

■焦煤集团资产证券化提速：2021年2月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的目标。

据债券募集说明书，公司所属的焦煤集团拥有原煤生产能力2.07亿吨/年，仍有大量资产未注入上市公司，我们认为去年年末以及本次的收购也标志着集团资产证券化率的提速。

■投资建议：上市公司正式更名为“山西焦煤”，标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台，煤炭资源整合和专业化重组的步伐。