光大证券-天融信-002212-2021年半年报点评：订单继续保持快速增长，新兴安全布局力度持续加大-210819

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事件：公司发布2021年半年报：公司实现营业总收入7.05亿元，同比减少70.32%，主要是2020年公司实施重大资产出售后，不再从事电线电缆业务，21年业务中不包含电线电缆业务。

归母净利润为-1.82亿元，亏损同比减少12.20%，扣非后净利润为-1.83亿元，亏损同比减少15.05%。

收入增长符合预期，订单继续保持快速增长：上半年网络安全业务实现收入7.05亿元，同比增长73.07%，收入增长基本符合预期。

上半年网络安全业务新增订单金额同比增长88.88%，继续保持高速增长。

网络安全分业务来看，基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务、云计算与云安全产品及服务的收入分别增长为60.61%、293.69%、83.78%和72.09%，收入占比分别为67.84%、7.87%、17.16%和6.92%。

新兴安全和安全服务业务增速明显快于整体收入增速，占比进一步提升。

上半年公司网络安全业务毛利率为71.91%，同比增长6.6个百分点，主要系因为各项业务毛利率有所提升及高毛利率业务占比高。

持续加大新兴安全的市场推广和布局力度：为满足数字化转型所带来的快速增长的新技术、新应用、新场景对网络安全的需求，公司继续加大云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等业务的研发投入，致研发费用同比增长83.02%；工控安全：上半年发布了基于工控协议指令级“四维一体”深度防护技术的全新工控防火墙、融入零信任安全技术的工控主机卫士，上半年工业互联网安全业务营收同比增长689.52%。

数据安全：发布了“以数据为中心的安全防护体系”2.0、运营商数据安全管控平台、基于动态负载技术的大数据安全防护系统以及应用DLP等产品，上半年数据安全业务营收同比增长45.02%。

云安全：进一步加大安全资源池、虚拟化基础设施安全、云原生安全、API安全等产品的研发，推出了基于国产软、硬件的安全资源池和分布式防火墙，并成功应用于多个省级政务云安全建设，上半年云安全业务营收同比增长166.23%。

云计算：加大分布式存储、虚拟化、容器等核心技术研发，推出超融合全新版本，上半年云计算业务营收同比增长177.44%。

盈利预测、估值与评级：维持21-23年公司归母净利润预测分别为7.54、10.49和14.59亿元；看好中电科入股对政府市场拓展的帮助、电线电缆业务剥离带来的估值弹性、新兴领域的布局带来的业绩弹性，维持“增持”评级。

风险提示：中电科入股不及预期；股东减持对股价造成的压力；云安全等创新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；市场整体估值水平下降。