信达国际-每月港股通投资策略（2018年6月号）-180621

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        港股通(滬/深)回顧及展望
        資金流出情況改善:  整體5月份恆指走勢先跌後回穩，最低曾下試29,926點，最終收報30,468點，較4月份回落339點，日均成交金額1037億元，較上月輕微下跌3.8%。港股通方面，自5月1日起滬港通及深港通南下每日額度將分別由人民幣105億元調整為420億元，惟整體使用額度未見太大變化，由於A股6月將獲納入MSCI，基金經理提前作準備，北上資金流增加，相對而言南下資金則減少，5月港股通(滬)續錄得資金淨流出，由4月的日均淨流出4.02億下降至5月的0.53億。
        中美貿易戰困擾環球股市  資金流入防守性板塊:  基本上整個5月份中美貿易戰陰霾困擾環球股市，美國及中國貿易談判上先是表現各不相讓的局面，令貿易戰升溫刺激市場避險情緒走高，拖累環球股市下挫，其後中美雙方在5月中第二輪談判終於取得成果，宣布達成共識，消息刺激環球股市上升，恆指重上31000點之上，惟臨近月尾，美國白宮突然宣佈將對中國500億商品征25%關稅，並表示清單將於6月15日公布，此舉令中美貿易戰再起波瀾，拖累恆指再次下行至30,000點邊緣徘徊，資金明顯流入不受貿易戰影響的板塊如教育及醫藥板塊，當中，5月中教控股(839)、新高教集團(2001)及楓葉教育(1317)均錄得5億港元以上的資金淨流入，醫藥股中國藥控股(1099)及三生製藥(1530)則分別錄得7億及5億港元的資金淨流入。
        資金持續流出中資金融股:  5月份以金額計全月以吉利汽車(175)及友邦保險(1299)較受北水歡迎，分別錄得27億及13億港元的資金淨流入。而北水資金持續流出中資金融股及科技股，中國平安(2318)、騰訊控股(700)  、建設銀行(939)  、工商銀行(1398)  、農業銀行(1288)及瑞聲科技(2018)  錄得12至39億港元的資金淨流出。另外，按股本計，民眾金融(279)於5月獲北水增持比例最高，港股通持股佔民眾金融H股比例上升9.5個百分點至11.6%，惟需留意其股價於過去一個月累計跌幅逾90%。此外，北水本月減持較多建材及金屬股，其中中國建材(3323)  、洛陽鉬業(3993)及中國鋁業(2600)的港股通持股佔H股比例分別下降1.9至4.0個百分點。
        港股短期升幅受阻:  港股仍然受到中美貿易戰陰霾困擾，加上據彭博利率期貨顯示聯儲局6月加息機會達100%，美元持續強勢，自今年4月12日至5月中，金管局至少已入市19次，累計買入逾700億港元，令銀行體系結餘已縮至千億港元的心理大關，港銀或會隨時加息。另一方面，除了意大利政局仍不穩，新興市場近日股匯債下跌，當中阿根廷、土耳其及巴西貨幣大幅貶值，由年初至今兌美元跌幅分別為37%、21%及17%，投資者擔憂或會出現多米諾骨牌效應，影響環球投資氣氛，將限制港股短期升幅。
        港股通個股點評  –  北京汽車  (1958)
        北汽奔馳及北汽現代銷量理想：於今年5月，北汽奔馳及北汽現代分別錄得18%及72%的銷量增長，而首5個月的銷量則分別長18%及10%至21.1萬及29.3萬輛。考慮到北汽奔馳旗下分銷商庫存處於健康水平，全年銷量有望超過原來的目標45萬台。而北汽現代亦從去年中韓關係緊張的影響中逐漸恢復，預期今年將實現約20億人民幣的盈利(去年虧損19億人民幣)，當中汽車零件進口關稅獲下調亦有利其盈利。此外，集團預期自主品牌威旺將於6月底完成剝離，這將減少集團自主品牌的虧損。
        發行A股及潛在混改均有利提升估值：管理層表示發行A股的計劃亦正在推進，而發改委此前發佈《汽車產業投資管理規定》徵求意見稿，提出「支援國有汽車企業與民營汽車企業開展混合所有制改革，強強聯手，組建具有世界一流水準的汽車企業集團」，集團未來或有望展開混改，此前市場便傳言吉利或將入股北汽。
        估值仍低於5年均值：按上日收市價8.50元計算，估值相當於2018預期市盈率7.7倍，低於約9倍的5年歷史平均值。在集團盈利於2018年有望實現較強復甦下，估值有望獲重估。