国海证券-普洛药业-000739-2021年半年报点评：利润大超预期，CDMO表现靓丽迎来项目井喷期-210819

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事件：公司发布2021年半年报：2021年上半年公司营收42.77亿元，同比增长7.15%，归母净利润5.53亿元，同比增长28.86%。

单CDMO业务实现7.2亿元，同比增长30.65%，CDMO毛利率43.32%，提升2.55个百分点投资要点：中报利润大超预期，单Q2同比增长亮眼：公司半年净利润同比增长接近30%，远超预期，单Q2净利润3.36亿元，同比增长22%，环比增长50%。

CDMO业务快速增长，商业化项目显著增长：CDMO业务营收7.2亿，毛利率提升2个百分点，CDMO业务中的API项目处于商业化供应的达到8个，验证阶段的达到9个，研发阶段的达到22个，各项目数同比显著增加，公司CDMO业务将迎来井喷，产能的逐步释放将促进业务的持续快速增长。

盈利预测和投资评级：公司作为横店集团旗下的大型制药工业集团，近年来整合成效突出，持续释放利润，同时坚定践行“做大原料药，做强CDMO，做精制剂”的发展战略，我们看好2021年公司进行战略转型的成长收获期，未来几年CDMO业务将成为公司新的增长引擎，助力公司长期快速发展，预计2021-2023年EPS分别为0.92元、1.20元和1.61元，对应当前股价PE为36.55倍、27.83倍和20.78倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）CDMO订单变动风险；2）原料药价格波动风险；3）制剂产品集采丢标风险；4）系统性风险。