安信证券-浙江美大-002677-公司快报：拟参股齐家网，协同重于利润-180621

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        ■事件：浙江美大发布公告，以自有资金  1900  万美元（折合人民币约  12232万元）参与认购齐家网（Qeeka  Home（Cayman)  Inc.）首次公开发行的股份约  1657.15  万股-2193.35  万股，约占该公司发行后总股本的  1.37%-1.81%。上述认购及认购产生的相关费用合计约不超过人民币  13070  万元。
        ■国内最大的网上室内设计平台：根据招股书，齐家网主营互联网家装平台业务，实现用户与三方服务商的对接。齐家网前身是  2007  年成立的上海齐家  。2012  年  ，  公  司开  设线  上  业  务，并于  2015  年将  之重  点  发  展  。根  据Frost&Sullivan  报告，按商品交易总额计算，2017  年齐家网拥有  25.7%的市场份额，国内排名第一。公司目前处于发展初期，2017  年实现收入  4.8  亿元人民币，YoY+59.2%；实现业绩-8931.9  万元人民币，而  2016  年业绩为-1.5  亿元人民币，亏损有所收窄。我们认为，随着齐家网用户数量的增长与规模效应显现，未来业绩有望持续改善。
        ■齐家网将与美大产生协同效应：根据招股书，齐家网在家装设计领域拥有优秀的渠道资源。截至  2018  年  4  月底，齐家网拥有超过  7502  家室内设计及建筑服务供应商，已覆盖国内  290  多个城市，月均独立访客超过  5000  万名。美大作为基石投资者，参股齐家网，有助于延伸其产业链，拓展新兴渠道。借助齐家网的渠道优势，美大有望成功进入家装领域，与现有销售渠道产生协同作用，促进公司集成灶业务发展。考虑到齐家网在国内市场份额领先，拥有较高知名度，我们认为，此举亦会对美大的品牌宣传产生积极作用，助力公司开拓市场。
        ■投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶行业普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，加之公司积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大  2018-2019  年  EPS  分别为  0.69/1.00  元（前期预测  2018-2019  年  EPS分别为  0.66/0.93  元，上调），维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  23.46元，对应  2018  年  34  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：集成灶行业竞争格局恶化，原材料价格上涨