民生证券-家电行业：个税调整刺激消费，利好家电消费升级-180620

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        一、事件概述
        个人所得税法修正案草案6  月19  日提请十三届全国人大常委会第三次会议审议，是个税法自1980  年出台以来第七次大修：工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费等四项劳动性所得首次实行综合征税；个税起征点由每月3500  元提高至每月5000  元（每年6万元）；首次增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除；优化调整税率结构，扩大较低档税率级距。
        二、分析与判断
        个税调整是我国刺激消费系列政策之一
        今年年初以来，国家已经陆续出台了一系列刺激消费政策，我们认为未来一段时间内，国家刺激消费的趋势不会变，消费品行业有望持续受益。
        刺激消费政策利好下，更新换代高峰有望提前到来
        一般情况下，冰箱、洗衣机、空调使用寿命10-12  年，我国在2008-2013  年进行了较大规模的“家电下乡”活动，当时销售的家电产品在未来几年将逐步进入更换期，预计在刺激消费政策利好下，更换需求有望提前爆发。
        消费升级有望加速，三四级市场侧重普及式增长而一二级市场侧重品质提升
        三四及市场及农村地区：家电普及式增长有望加速。我国三四级市场及农村地区电视机、冰箱、洗衣机等品类已经基本普及，进入空调、油烟机等普及阶段，同时伴随着小家电品类的不断扩增。这一方面与该市场曾集中家电产品品类的认知和了解有关，另一方面也是消费能力不断发展的表现。我们判断，在刺激消费的大趋势下，未来三四级市场中性价比高的空调、热水器、油烟机等品类普及式增长有望加速。
        一二级市场：高端、享受服务型产品有望获得更多关注。一二线城市家电普及率与消费水平已经处于较高水平，未来的家电消费需求增长一方面来自更新换代需求，另一方面来自洗碗机、吸尘器、按摩椅等偏享受型产品。我们判断，一二级城市中的高端、服务型家电产品销售有望加速。
        三、投资建议
        家电各细分行业中规模领先的企业在品牌力、渠道把控力、成本控制力方面都具有一定优势，具备长期投资价值。推荐关注白电中的格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A；厨电中的老板电器、华帝股份；小家电中的苏泊尔、飞科电器；健康类家电荣泰健康以及照明企业欧普照明等。
        四、风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。