新时代证券-洪城水业-600461-公司动态点评：管理层锐意进取，更多省外污水处理项目值得期待-180621

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        事件：    
        2018年6月20日，洪城水业公告中标福建漳浦县前亭工业园污水处理厂及基础设施PPP  项目，项目总投资约18533.1万元。  
        管理层锐意进取，更多省外污水处理项目值得期待    
        国内，污水处理市场基本由地方国企割据，地方企业跨区域扩张难度较大，洪城水业污水处理厂集中在江西。继2017年12月中标营口市项目后，2018年6月，洪城水业又中标福建漳浦县项目。公司管理层锐意进取，加之污水处理运营管理优势较强，未来更多江西省外污水处理项目值得期待。  
        污水处理业务改善迹象明显，天然气销售业务快速增长：    
        考虑到2017年12月新增营口市城市污水处理20万立方米/日产能及2018年中在建产能投产（7万立方米/日），2018年污水处理规模增速约在11%。随着天然气供应瓶颈攻克及采购成本降低，南昌市燃气集团有限公司的非居民用户业务开拓将超预期。根据国际燃气网报道，目前南昌市燃气集团有限公司天然气年销气量达到3.2亿立方米，南昌市燃气集团有限公司将力争2020年销售气量达到5.54亿立方米（CAGR达20.08%）。  
        南昌市进入水价调整程序，将显著增厚洪城水业业绩：    
        2018年5月，南昌市成立水价调整工作领导小组，进入水价调整程序。南昌市自来水调控周期及幅度重现性强，参照2014年水价调整，我们预计本轮水价听证会约在2018年下半年举行，正式水价上调约在2018年底进行，水价上调幅度约34%（即上调0.54元/吨），这将明显增厚洪城水业毛利（2019年全年有望受益）。  
        业绩增长稳健，维持"推荐"评级：    
        预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿，对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元，当前股价对应PE为14.6X、12.7X、11.9X，维持"推荐"评级。此外，公司存在资产注入及外延扩张预期，近期高管及控股股东大幅增持公司股票，彰显公司长期发展信心。  
        风险提示：南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。