中泰证券-英科再生-688087-业绩增长符合预期，产能扩张驱动业绩持续高增-210819

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事件：公司发布2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入9.04亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长1.28%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长231.98%。

2021年第二季度，公司实现营业收入4.89亿元，环比一季度增长17.83%；实现归属母公司净利润0.71亿元，环比增长65.12%；实现扣非归属净利润0.71亿元，环比增长69.05%。

点评：量价齐升驱动业绩增长，整体表现符合预期。

2021年上半年，公司实现归母净利润1.13亿元，公司招股书预告的归母净利润上限为1亿元，实际超预告上限13%；公司扣非归母净利润1.13亿元，公司招股书预告的扣非归母净利润上限为0.97亿元，实际超预告上限16.49%；上半年公司扣除非经常损益后的净利率为12.50%，同比去年增长了7.46个百分点。

公司业绩显著增长的原因在于，公司专注聚焦可再生塑料的回收、再生、利用业务，在保持“环保塑料成品框、PS线条、PS塑料粒子”等存量业务稳步发展的基础上，积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场，使得公司整体产品订单增长、销量增加。

同时，PS塑料价格上涨，产品量价齐升推动增长业绩显著增长。

研发投入不断加大，以技术创新巩固企业核心竞争力。

2021年上半年，公司研发投入为0.41亿元，同比增长27.40%。

截至2021年6月，公司研发人数较去年上半年末增加47.71%。

公司始终坚持以技术研发和创新作为企业发展的源动力，在加强基础技术研究的同时，加快科技成果与产业深度融合。

凭借丰厚的技术积累和不懈的技术创新，公司现已形成了完善的PS塑料再生循环利用技术体系，同时不断的推进PET和其他品类塑料再生循环利用的研发与产业化，逐步摸索出了一套行之有效的塑料再生循环利用体系，对塑料再生循环利用领域业务模式的探索具有良好的示范效应。

政策推动资源循环利用，塑料回收利用行业维持高景气度。

2021年7月，国家发改委印发《“十四五”循环经济发展规划》，提出到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元，并提出“三大重点任务+五项重点工程+六个行动计划”引领资源循环利用产业高质量发展。

塑料回收利用有助于提高资源使用效率和降低环境污染，未来产业有望受益于政策驱动而实现快速发展，产业有望保持高景气度。

未来产能有望显著扩张，公司业绩快速增长可期。

当前，公司马来西亚英科5万吨/年PET回收再生项目正处于建设过程中，预计有望尽快投产，推动公司业绩进一步上行。

同时，公司在2021年7月完成科创板上市，募集资金8.76亿元用于10万吨/年多品类塑料瓶高质化再生项目、塑料回收再利用设备研发和生产项目等项目建设。

未来随着募投项目投产，公司产能有望大幅增长，预计未来业绩持续高增长的确定性较强。

公司是全球领先的塑料再生循环利用企业，创新打通“塑料回收-塑料再生-再生塑料制品-循环回收”全产业链业务，市场竞争优势突出。

未来随着PET塑料回收利用项目等项目投产，公司业绩有望持续高增，看好公司成长性。

预计2021-2023年公司营业收入分别为21.03、29.44、41.57亿元，分别同比增长23.78%、39.98%、41.23%；实现归母净利润分别为2.93、4.04、5.62亿元，分别同比增长34.72%、37.89%、39.15%，EPS分别为2.20、3.03、4.22元，对应PE为42.03、30.48、21.91倍，维持“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期；原材料跨国供应风险；新产品开发失败风险；新项目面临的供应和销售风险；市场竞争加剧。