平安证券-明阳智能-601615-海风机组加快交付，新兴业务极具潜力-210820

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事项：公司发布2021年半年报，实现营收111.45亿元，同比增长33.94%，归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%，扣非后净利润10.23亿元，同比增长96.6%；EPS0.53元；公司业绩略超市场预期。

平安观点：业绩超预期，两大主业并行快速发展。

上半年，公司实现营收111.45亿元，同比增长33.94%，归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%；二季度单季营收68.11亿元，同比增长27.48%，归母净利润7.86亿元，同比增长104.96%。

公司前期预告上半年业绩区间为8.8-9.8亿元，实际盈利高于预告区间上限值。

整体看，上半年风机制造和风电场运营两大主业均呈现量利齐升，与此同时规模效应之下费用率下降（上半年综合费用率10.4%，同一口径下同比下降约1个百分点），共同推动业绩高增。

海上风机加快交付，二季度销量占比超60%。

上半年，公司对外风机销售容量2342MW，同比增长15.74%，其中，陆上风机1193MW，同比下降29.1%，海上风电1149MW，同比增长236.94%。

陆上风机销量的下滑主要因为去年是陆上风电抢装年，销量基数较大；而今年是海上风电的抢装年，因而海上风机出货迅猛增长。

二季度，公司风机销量1383MW，同比增长6.02%，其中海上风机销量855MW，同比增长309%、环比增长191%，海上风机销量占比达62%。

展望下半年，陆上风电迎来需求旺季，出货规模有望明显提升，海上风机有望延续上半年的发展势头。

二季度风机制造相关业务毛利率环比有所提升。

上半年，公司风机制造板块销售收入102.54亿元，同比增长36.28%；风机及配件业务毛利率为17.89%，同比下降1.52个百分点（主要因去年同期运费计入费用，若按同一口径毛利率同比小幅提升），推算二季度风机及配件业务毛利率18.45%，环比提升约1.48个百分点，估计可能由二季度海上风机销售占比明显提升所致。