华泰证券-中信建投-601066-脚步坚实，蓄势待发-180622

《华泰证券-中信建投-601066-脚步坚实，蓄势待发-180622（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中信建投-601066-脚步坚实，蓄势待发-180622（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        综合实力较强，品牌及特色兼具，高ROE标的
        中信建投证券自成立以来一直是中国境内领先的投资银行之一，多项业务排名行业前列。公司ROE  在行业内显著领先，资本盘活能力较强。杠杆水平高于行业平均，但风控评级连续八年维持AA  级。激励机制较为市场化，业务结构较为均衡，投行业务收入占比显著高于行业平均。2018  年6  月公司登陆A  股，募集资金21.68  亿元。我们认为上市后将增强公司资本实力，打开业务空间，同时有望降低公司资金成本。根据模型测算，我们预计未来6-12  个月公司合理股价为8.8-9.7  元，首次覆盖给予增持评级。
        多项业务行业排名领先，上市助推新发展
        中信建投证券于2005  年11  月2  日于北京市注册成立，2016  年12  月9  日在香港联交所主板上市交易。公司控股股东为北京国管中心，中央汇金为第二大股东。公司综合实力较强，2016  年末总资产、净资产和净资本均位列行业第11  位，2017  年营业收入和净利润分别位列行业第7  位和第9位。投行业务实力较强，2014  年以来承销与保荐收入均位于行业前三。本次公司在上交所发行4  亿股A  股股票，募集资金21.68  亿元，第一及第二大股东限售期为36个月，其他重要股东限售期12个月。
        资本创利能力较强，推行市场化激励机制
        公司的ROE于2012年至2016  年连续五年在按总资产计算的我国前  20大证券公司中排名第一。2017  年公司ROE  高达9.2%，在上市券商中排名第三。公司激励机制较为市场化，但也因此导致管理费用率较高。资金成本率2017  年有所提升，公司此次募集资金后有望调整负债结构，资金成本有望得到改善。公司业务结构较为均衡，2017  年经纪、投资、投资三大业务对营业收入的贡献比分别为27%、30%和27%，为营收主要来源，其中投行业务收入占比显著高于行业平均。
        四大业务发力，凸显综合竞争实力
        投行业务品牌优势较强，在高端制造、TMT  和银行等细分行业拥有较为丰富的经验。2017  年公司债券、股权承销数量及规模均排名行业前五。财务顾问业务收入稳定，业务实力较强。财富管理客户数量自2014  年来稳步提升，营业网点302  家，两融及质押业务发展迅猛。机构客户数量快速提升，自营仓位以固收类为主，风格较为稳健。投资管理业务积极转型主动管理，主动产品创新。
        登陆A  股步入新发展阶段
        根据模型测算，预计2018-20  年摊薄后EPS  分别为0.54  元、0.62  元和0.68元，当前PE  分别为16  倍、14  倍和13  倍；对应PB  分别为1.35  倍、1.27倍和1.2  倍。根据Wind  一致预期2018  年大券商0.9-1.6  倍，PE  为12-21倍。参考行业可比券商估值，给予公司2018  年PE  为16-18  倍，PB  1.4-1.5倍，对应未来6-12  月合理股价8.8-9.7  元。首次覆盖给予增持评级。
        风险提示：市场波动风险，利率风险，政策风险，技术风险。