天风证券-商业贸易行业：苏宁、高鑫战略合作，阿里系的多赢与进击-180622

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        事件：6月21日晚间，苏宁易购与大润发宣布，双方签署战略合作备忘录，将围绕中国大陆地区所有大润发门店的家电3C专区，采用联营模式深入合作经营。合作范围包括：大润发目前在中国陆地区已有的393家门店和未来所有新店的家电3C业务。未来苏宁将向大润发门店的家电3C专柜提供供应链集中采购的商品，且未来大润发门店的家电3C专柜，将匹配与同城苏宁门店相一致的价格和促销力度。
        线上线下融合，优势的互补，阿里系的全面进击。我们认为本次合作是阿里系探索新零售融合，提升整体零售行业运营效率的再一次主动进攻，旨在通过充分发挥阿里系不同企业的各自优势，相互促进以实现多方共赢。结合此前6月11日大润发宣布，已有100家门店完成天猫新零售改造，经改造的门店整体效益提升15%。到年底前大润发全国近400家店将陆续完成改造。此外，6月2日，由大润发与盒马合作的首家店"盒小马"在苏州正式开业，未来将快速下沉至三四五线城市。我们看到阿里系成员之间的合作正有序展开，不排除未来苏宁继续与阿里系其他控股或参股的零售企业展开类似合作，或是非家电3C方面的供应链合作。
        新零售格局二分天下，阿里主导改造进程领先。在新零售的布局方面，阿里系与腾讯系都拥有了自己的完整战队。与腾讯系更加鼓励企业独立经营、腾讯给予如金融支付、微信小程序、腾讯云、营销等支持相比，阿里系在相互融合上表现更加积极，本质原因或在于阿里自身是以电商起家，在零售业务方面有更多的理解、探索与运营能力，因此在推动经营合作等方面具备更大优势。新零售的未来已来，线上下融合已是现在进行时，营销、供应链、物流的打通正在逐步强化。且从全球来看，新零售都已成为大势所趋，海外科技公司中，Amazon近期对Whole  Foods亦进行了系列性改造，而Google也在618以5.5亿美金投资京东探索科技与零售的融合。而阿里目前的布局和进展相对领先，建议积极关注阿里系公司的经营、效率和业绩改善，重点推荐【苏宁易购】、【高鑫零售】，另关注【三江购物】【新华都】等投资机会。
        风险提示：消费或疲软，新零售合作进展或低于预期