财通证券-腾邦国际-300178-业绩预增提振市场信心，业务拓展带来发展空间-180621

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        事件：公司发布2018H1  业绩预告，预计上半年归母净利润2.11-2.60亿元，同比增长30%-60%，预计非经常性损益影响金额约9,300  万元，扣非后净利同比增长35%-85%，略超我们的预期，主要系运营的国际航线及出境游产品盈利持续增加所致。
        业绩预增提振市场信心
        近期市场对公司关注点集中于拓展转型、外延并购究竟是做大蛋糕还是画饼充饥，盈利能力能否支撑业务做大做广。我们认为，公司半年业绩预告略超预期，一方面由于世界杯带动的俄罗斯旅游市场向好，公司深耕赴俄旅游，运营多条航线往返中俄主要城市之间，尤其重视布局新一线城市，业务得到快速增长，另一方面是由于出境游市场回暖态势明显，欧洲新兴目的地获得诸多消费者的青睐。目前公司运营的定期国际航线35  条，每周执行班次102  班，同时持续推进在渠道端和资源端的布局。从业绩增幅来看，我们对公司的盈利能力保持信心，并且出境游市场往往下半年表现较好，全年来看业绩有望再获较高增长。
        布局东南亚市场带来更大的成长空间
        6  月初，公司拟收购喜游国旅41.73%的股权，对于此次收购引致的业务拓展我们持乐观态度。目前东南亚地区仍为中国游客出境游的主要目的地，泰国旅游升温，柬埔寨、越南旅游市场的进一步开发都会带来更大的市场空间，预计3-5  年内东南亚的旅游市场仍将吸引大部分出国游客。此前公司主要布局俄罗斯旅游，喜游国旅填补了东南亚旅游的空白，协同效应更加显现。
        盈利预测与投资建议
        公司的确定性在于基本面向好，业绩表现优异，出境游市场升温趋势明显，我们提高了预期，预测18-20  年EPS  分别为0.63/0.76/0.84元，对应的PE  为20.0/16.6/20.6  倍，保持19.2  元的目标价，维持“增持”评级。
        风险提示:短期高质押比率和限售股解禁会带来一定的风险，出境游方面地区安全事件会影响目的地旅游市场。