国泰君安-中美贸易战再次升温-180620

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        中美贸易战再次升温。美国于6  月15  日公布对500  亿美元中国进口商品加征25%关税的清单。首批价值340  亿美元的中国进口产品，将于7  月6  日被加征关税。中国于6  月16  日作出反撃，向价值500  亿美元的659  种美国商品加征25%关税，其中545  种约值340  亿美元的美国商品将于2018  年7  月6  日起被加征关税。恒生指数昨天(6  月19  日)单日大跌2.8%至29,468  点，国企指数亦下挫3.2%至11,492  点。昨天上证综合指数下跌3.8%，而道琼斯工业平均指数则下跌1.2%。
        中美贸易摩擦对国内经济会有一定的负面影响，但不会是本质性的。我们认为，美国的核心诉求在于通过贸易战迫使中国进一步开放国内市场，并在技术转移和美资企业的准入门槛方面做出让步。中国自身有巨大的内需市场，这是最重要的筹码，可以增加对美国石油、天然气、煤炭和农产品的进口。目前解决贸易战的难点是美国和中国互相出口重叠的机电产品部分。中美产业总体不存在结构上的竞争矛盾，双方达成妥协是有基础的。同时，中国三大需求中外贸部份不论对国内GDP  增长贡献和在国内的GDP  占比都较其他两大需求少。国内2018  年第1  季外贸对GDP  增长的贡献更步入负值区间，为-9.1%，2017  年则为9.1%。对国内经济层面而言，如果中美贸易以互相加征关税的方式减少逆差，对国内经济会有负面影响，但影响不会是本质性的。然而，国内经济正在转型，去杠杆和防范金融风险的任务比较重，造成的负面效应会放大一些。
        在我们覆盖的34  个行业当中，有9  个行业受到此次中美贸易争端的直接影响。受影响的行业主要包括消费（食品，饮料及日用品）、通信设备、港口、航运及物流、电力设备和汽车零部件等。其中，汽车及零部件行业由于进口关税的增加将惠及非美国品牌，总体预计将略为受益。然而，业务内容涉及成本端进口以及销售端出口的行业（如食品饮料、太阳能及通信设备等）绝大多数都受到此次贸易战不同程度的负面影响。就目前的经济基本面而言，中国内需仍然强劲，经济预料平稳增长。国内去杠杆及降低金融风险的行动仍在继续。互联互通仍深化；美元利率仍在上升周期，港元资金外流预计不利于整体股票市场，但预料将较为缓慢。新经济股市值较大，估值高，新经济股上市或提高香港市场波动性。短期来看，中美贸易局势的紧张化或将影响投资者信心，股市今年上行动力不足。但如果短期内市场出现较明显回调，将可能提供阶段性的投资机会。