国泰君安-华住酒店-HTHT.US-在建酒店数量创新高-180620

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        华住酒店2018  年1  季度的EBITDA  同比增长11.6%至人民币4.06  亿元，低于彭博一致预期24.2%，低于我们预期18.4%。EBITDA  低于预期是由于股权投资公允价值变动带来的损失。净收入为人民币20.9  亿元，同比增长29.6%，高于前宣布的27-29%指引区间的上端。每份ADR  摊薄净利为人民币0.46  元，同比下跌16.5%，主要由于股权投资公允价值变动带来的损失。基于超预期的RevPAR  增长，我们分别上调2018  至2020  年EBITDA预测值3.2%、17.1%和28.2%。我们预计公司2018  年至2020  年的EBITDA  为人民币31亿、41  亿和51  亿元，年复合增长率29.3%。
        公司管理层上调2018  年收入增速指引，从16%-19%上调到18%-22%。2018  年2  季度，公司预期收入增长24%至26%。截至2018  年3  月31  日，公司共拥有16  个酒店品牌，80%的酒店客房规划属于中高端品牌酒店，高于2017  年1  季度的50%。
        我们建议“买入”我们的行业首选华住酒店，上调目标价至58.00  美元。截至2018  年1  季度末，中高端客房数量同比增长92%，约占总运营客房的32%，占总规划客房约80%，相比于2017  年1  季度仅占运营客房的19%，规划客房的50%。随着公司中高端酒店比例的增加，整体RevPAR  也将增加。新的目标价相对于我们用折现现金流法得到的每股估值71.32  美元有18.7%的折让。