交银国际-北京首都机场股份-0694.HK-目标价11.87港元，中性评级-180619

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        北京首都机场(8.73,-0.07,-0.80％)民航发展基金返还将取消；下调至中性评级评级：中性↓
        收盘价：港元11.76目标价：港元11.87↓潜在涨幅：+0.9％北京首都国际机场（首都机场）发表公告称，18年民航发展基金返还对公司营收的贡献将会下降。2019年开始，民航发展基金返还作企业收入的政策将被全面取消。截至17年，民航发展基金返还收入占公司总收入约12.8％。考虑到政策调整对18年收入的影响，我们预计18年公司总收入将达到104.6亿元人民币，同比增9.2％，低于我们此前预测的11.7％。18、19年的航空收入将会分别同比下降2.3％和17.2％。
        政策调整前，民航基金返还收入占首都机场总收入的比例虽然较大，但份额却一直在缓慢下降（从2012年的15.2％降至2017年的12.8％）。由于民航发展基金返还收入的减少，我们下调首都机场的评级至中性，并将目标价从15.51港元下调至11.87港元，对应我们18年预测的14.2倍市盈率和1.8倍市帐率。