东吴证券-机械设备行业点评报告：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升-180621

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        事件：2018  年5  月份汽车起重机销售3028  台，同比+71%，环比-3%，1-5  月累计同比+81%；推土机销售676  台，同比+28%，环比-32%，1-5  月累计同比+36%；装载机销售11187  台，同比+42%，环比-5.5%，1-5  月累计同比+35%；压路机销售1858  台，同比-1%，环比-33%，1-5  月累计同比+21%。
        投资要点
        汽车起重机单月同比增长71%，龙头企业包揽市场销量：5  月汽车起重机销售3028  台，同比增加71%，环比-3%。1-5  月汽车起重机累计销售13427  台，同比增加81%。从品牌来看，多数企业本月汽车起重机销量环比上月有所下降，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1486  台，环比-4%，同比+63%，市占率49%，连续三个月同比增速超过60%。汽车起重机行业集中度不断提升，5  月行业CR3  维持在90%，市场被徐州重型、中联重科及三一重工包揽。工程机械行业的产能紧张和缺货从挖机蔓延至起重机和泵车。根据我们的草根调研，了解到目前起重机最为缺货，主机厂排产满产，且缺货预计会持续未来几个月（到10-11  月为止）。
        推土机销量同比保持增长，山推市占率维持在七成：5  月推土机销量  676台，同比增长28%，环比下降32%。1-5  月推土机累计销量3774  台，累计同比增长36%。本月推土机出口197  台，同比增长1.55%，增速大幅下降，出口占比29%，国内销量比重显著下降。重点企业单月增速和行业基本一致，山推以销量482  台位列第一，市占率维持在71%；其次是山工，销量53  台，市占率8%；彭浦、山工、柳工销量连续高增长。从销售区域来看，安徽、湖北、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为23%、31%、16%，中西部市占率相对稳定，东部市占率环比下降7.7pct。
        装载机销量高基数下稳定增长，出口增速持续提升：5  月份装载机销量11187  台（不含小装），同比增长42%，环比下降5.5%，连续三个月销量破万。1-5  月装载机累计销量50322  台，累计同比增长35%。本月装载机出口2034  台，同比增长42%，环比增长6%，出口销量占比18%。分地区看，河北、山东是装载机需求大省；5  月装载机东部、中部、西部地区的销量分别为3380、2493、3280  台，同比增长47%、54%、31%，西部和东部地区市占率相对较高。
        压路机销量下降，西部地区占比增加：5  月压路机销量1858  台，同比下降1%，环比下降33%，1-5  月压路机累计销售9596  台，累计同比增加21%。本月压路机销量下降，但累计同比依然稳定增长。压路机出口270  台，同比增长68%，连续四个月同比增长大于60%，出口销量占比14.53%。所有企业销量环比均有下降，从重点企业来看，5  月徐工压路机销量500  台，同比下降3%，市占率维持在27%，仍处于首位；其次是柳工和三一重工，销量分别为227  台和127  台，市占率分别为12%和7%；柳工的销量在其他龙头企业同比均下降的情况下，同比上升21%。从销售区域看，河南、江苏、山东、陕西、四川压路机销量较高，东部、中部、西部地区市占率分别为32%、22%、32%，西部地区市占率环比上升2.4pct。
        投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。
        风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。