民生证券-非银行金融行业上市险企5月经营数据点评：保费稳增长，寿险新单增速边际改善-180621

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        报告摘要：
        概述
        截至6  月19  日晚，四家上市险企均已发布5  月保费收入数据，1-5  月A  股四家上市险企原保费收入共计8789.5  亿元，同比增长12.2%。
        整体保费增速稳健，环比降幅较上月收窄
        1-5  月四家上市险企保费收入实现了稳定的正增长，合计同比增长12.2%，略低于上月同比增速12.3%，其中中国平安的同比增速为19.7%、中国太保17.6%、新华保险8.9%、中国人寿2.9%；5  月单月，四家上市险企原保费收入环比-0.2%，其中中国太保环比增速20.0%、新华保险0.6%、中国人寿-4.0%、中国平安-5.0%。
        寿险板块：保费增速仍靠续期拉动，新单保费边际改善
        1-5  月四家上市险企共计实现保费收入7283.3  亿元，同比增长11.4%，高于上月11.3%的增速水平；根据中国平安披露数据，个人业务中新业务保费收入的同比降幅正在收窄，1-5  月同比数据为-9.0%，上月为-11.2%。
        财险板块：总体保费增速稳健，5月环比小幅下滑
        1-5  月财险板块保费收入共计1506.2  亿元，同比增速为16.2%；5  月单月保费收入为277  亿元，环比下滑2.5%，主要归因于5  月中国平安非车业务环比下滑-28.4%，拖累总体增速。
        投资建议：
        1、二季度上市险企加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，将推升新业务价值率；
        2、代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人脱落。随着保险公司转向保障型产品销售，同时更加重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善；
        3、个股推荐中国平安、中国太保。原因为公司寿险增速优于行业平均水平，商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升，目前公司对应2018年PEV估值仅1.0-1.1倍，安全边际较高，给予“强烈推荐”的投资评级。
        风险提示：
        政策影响超预期；保障型产品保费增速不及预期。