川财证券-中航机电-002013-航空机电上市平台，军民品业务空间大-180619

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        核心观点  
        航空工业机电系统上市平台，持续推进资本运作    
        公司是航空工业航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的相关系统。自2012年以来注入庆安、陕飞等7家航空机电系统资产开始，公司持续推进资产资产整合，2017年拟发行可转债收购新航集团、宜宾三江机械，目前工商变更已完毕。  
        军机与美国相比差距大，我国军机列装有望加速，公司独享市场空间    
        根据World  Air  Forces最新数据，我国目前拥有军机3036架，不足美国四分之一，而其中战斗机仍包含大量二代、三代机，二代机占比超50%，未来军机新增及替代需求强烈。2018年国防预算超预期增长，歼20、歼16、运20等先进机型陆续交付，我国空军装备更新换代加快，我们保守测算未来十年军机机电系统市场规模超1100亿元。  
        我国民机市场未来20年超万亿美元，公司已提前布局抢占民机机电市场    
        据中国商飞公司预测，未来20年我国将需要新机交付量达8575架，总价值超12000亿美元，民机机电系统约占飞机价值13%左右，我们预计国内民机机电系统市场接近1500亿美元。我国民机产业当前仍处于发展初期，公司已积极参与C919、AG600、MA700等国内重点民机项目，不断提升民机机电系统研制生产能力，未来有望成为公司业务新的增长点。  
        我国汽车市场保持稳定增长，公司汽车调角器市场占有率超25%    
        我国汽车产量延续快速增长态势，2016年汽车产量同比增长14.76%达2811.88万辆，当前我国新能源汽车产业受国家政策驱动未来将保持快速发展。公司汽车调角器市场占有率超25%，未来汽车零部件业务仍将延续增长趋势。  
        首次覆盖予以"增持"评级    
        公司是首例通过集合资产管理计划实施国企员工持股计划，我们预计2018~2020年公司主营业务收入分别为124.95、137.94、155.87亿元，归属于母公司净利润分别为9.03、10.69、12.63亿元，EPS分别为0.25、0.30、0.35元，对应PE分别为30.10、25.43、21.51倍。首次覆盖给予"增持"评级。  
        风险提示：军品订单改善不及预期；汽车业务发展不及预期