东吴证券-宝通科技-300031-拟收购易幻剩余股权，打造产品出海矩阵-180624

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        事件：    
        1、  公司公告拟以自有资金收购关联方世耀投资所持有的公司控股子公司广州易幻网络5.8356%的股权，收购价格预计为1.5-1.8亿元，收购完成后公司将持有易幻网络100%的股权，股权交易事项构成关联交易。  
        2、  世耀投资在收到股权转让款后的十二个月内，将出资不低于8000万元购买公司的股票，购买完成后将锁定12个月。  
        3、  公司拟以自筹资金回购公司股份用于股权激励、员工持股计划或依法注销减少注册资本等，回购资金总额为1-3亿元，回购价格不超过15元/股。    
        投资要点    
        拟收购易幻网络剩余股权，利好长期发展战略实施：易幻网络作为中国手游出海龙头，此前公司持有94.16%的股权，是公司营收与毛利的主要贡献。我们认为易幻网络剩余股权纳入上市公司体内将进一步提高公司的盈利能力，同时有助于后续推动公司长期发展战略实施。继核心高管公告增持后，世耀投资购买股票与公司回购计划均表明了长期发展的信心。  
        中国手游出海仍处于上升期，易幻持续开拓新市场，收入呈现向上态势：根据SensorTower的统计，中国手游在西方市场的下载量与流水均处于明显上升期。公司今年一季度发布6款新品，其中《三国志M》表现优异，前十天流水超过2000万元，自3月份上线以来，稳定在韩国谷歌畅销榜前5，刷新了国产手游在韩国市场的表现。在App  Annie统计的中国APP发行商出海收入排行榜上，易幻网络2018年4月和5月分列第6名和第5名，发展态势强劲。  
        构建全球研运一体，打造S级产品出海矩阵：公司将继续沿着全球化研运一体的方向，持续丰富游戏内容端的产品输出。继今年一季度发布6款新品后，预计下半年公司将新增2-3款S级全球化移动游戏的上线运行。我们认为，随着产品的长线化经营，公司将有望打造S级产品的出海矩阵，且通过投资持续丰富游戏内容端的产品输出以及增加发行渠道，增强公司业绩的稳定性与向上的弹性空间。  
        盈利预测与投资评级：在中国手游出海的大趋势下，公司在日韩、欧美等地区取得重要突破。我们判断随着现有产品推广费用的收缩以及后续新品的上线，业绩有望继续呈现向上的态势。公司沿着全球化研运一体的方向，有望持续输出S级产品，增强业绩的稳定性与向上的弹性空间。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.76/0.88/0.97元，对应当前股价PE为17/15/13倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期。