华泰期货-甲醇半年报：供需错配或带来甲醇先空后多机会-180625

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        报告摘要：
        18年上半年甲醇期现价格从高位小幅回落，因部分装置延后投产和环保影响下焦炉气开工偏低，使得甲醇上半年开工处于偏低水平，但天然气以及焦炉气的复产使得甲醇1季度回调明显，二季度则受检修影响再度走高。
        供给方面，国内2018年上半年甲醇新装置仅有安徽浩源、山东金能两套装置共80万吨如期投产，新奥60万吨装置6.22日试车，预计产量释放在下半年，下半年另有鲁西80万吨装置可能试车，其余装置暂无明确投产时间。因装置的延后投产以及二季度春季大力度的检修，导致今年上半年国内甲醇供给增量有限。下半年预计随着以上三套装置的稳定生产，流通甲醇会有一定程度的增多。四季度则重点关注取暖季焦化和天然气的限产情况，今年因天然气供给增加较多，且提前向气库注气，预计冬季气荒影响弱于去年。
        外盘方面，伊朗装置开车延后至三季度开车，美国OCI  175万吨装置预计7月份投入商业运营，两套装置均有一定程度的延后，上半年因二季度检修以及外盘无新增产能释放情况下，1-5月甲醇进口基本保持稳定。下半年若伊朗卡维和美国OCI可如期投产，则下半年进口存环比增多的可能，若无法投产，则下半年进口几乎压力。
        需求端来看，上半年传统需求除醋酸外，大多表现一般，开工和利润不及往年，需求偏弱，下半年预计临近"金九银十"，需求会有阶段性的好转。MTO装置方面，上半年受甲醇强势影响，利润一般，部分装置因利润原因在5月前后进行了年度检修，大型MTO装置仅剩斯尔邦于7.20检修35天，预计在8月中之前，甲醇需求并无明显增量，需求相对弱势，之后则传统需求叠加斯尔邦复产，需求开始逐步好转，10月开始，取暖季燃料需求亦面临增加。
        观点：甲醇内盘供给在6月中下旬重新回升至高位，外盘装置大修结束，进口将会重新逐步回升，在秋季检修落地之前，甲醇供给增量明显。需求方面，传统需求季节性淡季，表现羸弱，短期禾元可能延后开车时间，斯尔邦预计7.20检修一个月，静态看，8月中旬斯尔邦检修结束之前，若无大量的秋季检修计划公布，则甲醇供需方面偏向于过剩，短期低库存支撑，但随着时间推移，库存有望逐步累积，09供需驱动偏弱，01则冬季取暖季下焦炉气、天然气限产，醇基燃料需求，秋季检修等问题容易发酵，01合约适合偏多头思路对待。甲醇期现价格保持先空后多的大思路，具体节奏则关注秋检、限产、MTO装置停开车时间等。
        策略方面：短期高位震荡，斯尔邦检修后择机做多01合约；9-1反套继续持有，关注1-5正套。
        风险：取暖季限产以及需求；MTO装置检修时间变动；秋检不及预期；外盘如期投产