华泰期货-生猪半年报：养殖利润扭亏为盈，猪价或将反弹-180624

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        核心观点：
        因上半年度猪价持续低迷，压栏大猪和落后产能母猪基本出清，部分规模养殖场母猪减产比例达10%，生猪供给过剩的局面有所改善，利好下半年猪价反弹。受冬季仔猪成活率影响，三季度生猪供应相对减少，利好猪价从底部反弹，猪价有望从年度亏损转为再度盈利。同时中美贸易战抑制美国猪肉进口，一定程度上减少进口肉的冲击，给养殖户带来猪市看涨的信心。
        农业部监测数据显示，5月份母猪存栏指数为95.24，生猪存栏指数为97.7，一定程度上说明中小型养殖场在猪价低迷的行情下出现减产和退出。由于我国目前大型规模养猪企业的生猪出栏量占比不到全国出栏量的10%，那么中小型养殖户的出栏量则占比大于90%。则这90%的中小型养殖场近5个月的能繁母猪减产比例-4.5%，这部分减产只有当大型企业母猪扩产45%方能持平。综合判断，母猪产能较2017年底略有小降，降幅不算太大，全年依旧是是供大于求的格局，进一步坐实猪周期的底部。
        风险提示：原料价格大幅上涨、不可控疫情、自然灾害、国家政策