新时代证券-麦格米特-002851-收购资产获批通过，打开高成长空间-180624

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        事件
        2018  年6  月22  日，经证监会并购重组委审核，公司发行股份及支付现金购买怡和卫浴34.00%股权、深圳驱动58.70%股权、深圳控制46.00%股权，获得无条件通过。与2018  年4  月公司公告的方案相比，新方案做出一些调整，发行价由31.70  元/股调整为21.04  元/股，发行股份数由2,785.83  万股调整为4,197.29  万股，并取消了原方案中不超过3000  万元的配套融资安排。
        收购控股子公司少数股东股权，有望增厚未来业绩
        假设完成股权收购、全年并表计算，我们预计公司2018-2020  年归母净利润为3.10、4.35  和6.20  亿元，同比增长165.0%、40.3%和42.5%；假设按照旧方案增发后股本计算，我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.04、1.46和2.07  元；假设按照新方案增发后股本计算，我们预计公司2018-2020  年EPS分别为0.99/1.39/1.98  元，当前股价对应18-20  年分别为28、20  和14  倍，新方案EPS  降低幅度为4.5%、4.5%和4.5%。
        智能卫浴和新能源汽车有望迎来快速成长
        智能卫浴领域，我国未来潜在市场规模超2000  亿元，公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补，2018  年1-5  月怡和卫浴实现营业收入和净利润分别为1.60  亿元和0.30  亿元，同比增长122.97%和  124.76%，且考虑一季度为行业淡季，以及2018  年公司产能扩张力度大，我们预计2018  年智能卫浴业绩有望超预期。2018  年1-5  月，深圳驱动实现营业收入和净利润分别为1.53亿元和0.21  亿元，同比增长145.97%和146.70%。公司携手北汽新能源，成为其一级供应商，2017  年PEU  销量仅3100  台，2018  年PEU  产品订单量约6.1  万台，将有效带动新能源汽车业务收入的增长。
        未来业绩有望持续增长，维持“强烈推荐”评级
        我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源，未来业绩有望持续增长，预计2018-2020  年营业收入复合增速为57.62%，归母净利润复合增速为57.17%，EPS  分别为0.84、1.18  和1.68  元。当前股价对应18-20年分别为33、23  和16  倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产品拓展不及预期，智能卫浴、新能源汽车业务不及预期